行权价是什么？为什么它固定不变？

简单说，行权价（Strike Price）就是期权合约里写好的、你未来可以用它来买入或卖出股票的那个价格^[2]。比如一张苹果股票的看涨期权（Call），行权价是200美元，那不管苹果股价涨到250还是跌到150，你都有权利以200美元买入100股（假设合约单位是100股）。这个价格从合约生成那天起就固定了，不会因为股价波动而改变^[2]。

你可以把它类比成买房时的“合同价”——签了合同，房价涨跌都跟你没关系，你始终按合同价交易。所以，行权价是期权合约的“锚”，它决定了这张期权是“价内”还是“价外”。

为什么行权价要固定呢？想象一下，如果行权价会随着股价变动，那合约双方的权利义务就变得模糊不清，市场也没法给期权定价。固定行权价让买卖双方都清楚：无论未来股价怎么走，你都有权按这个价格成交。这也正是期权与期货的重要区别——期货是双方都有义务按约定价格交割，而期权只赋予买方权利，卖方只有义务。

再举个例子：你买了一张行权价为100美元的看涨期权，到期时股价涨到120美元，你行权就能以100美元买入，立刻赚20美元差价（不考虑权利金成本）。但如果股价跌到80美元，你完全可以放弃行权，最多损失权利金。行权价就像是你预设的“心理价位”，它不会变，但你可以根据市场情况决定是否使用这个权利。

价内、价外、平价到底怎么区分？

这三个词描述的是“行权价”和“当前股价”的相对位置，而不是行权价本身在变^[3]。对于看涨期权（Call），如果股价高于行权价，就是“价内”（In-the-Money，ITM），比如行权价200，股价220，这时候行权就有内在价值；如果股价低于行权价，就是“价外”（Out-of-the-Money，OTM），比如股价180，行权价200，行权反而亏，所以内在价值为0；如果股价恰好等于行权价，就是“平价”（At-the-Money，ATM）^[3]。

对于看跌期权（Put）则相反：股价低于行权价是价内，高于行权价是价外。记住：价内意味着行权能赚到差价，价外则意味着行权不划算。

我们可以用“买保险”来类比。看涨期权就像是你给未来股价上涨买的保险：如果股价涨得比行权价高，你就有“保障”可以低价买入，这就是价内；如果股价没涨到行权价，这份保险就“用不上”，就是价外。而平价则是股价刚好在行权价附近，保险可有可无。

理解价内价外对交易很重要，因为价内期权通常价格更高（包含内在价值），而价外期权更便宜（只有时间价值）。新手往往喜欢买便宜的价外期权，但要注意，价外期权到期归零的概率很大，风险并不低。

到期日为什么总是“第三个星期五”？

标准美股股票期权的到期日，是到期月份的第三个星期五（如果遇到节假日，会提前到周四）^[6]。这个规则是由交易所和清算所（OCC）统一规定的，目的是让到期日标准化，方便管理和交易。比如2026年8月的第三个星期五是8月21日，那8月到期的标准期权就在这天结束。

除了标准月度期权，还有每周到期的“周期权”（Weeklys）和月末到期的EOM期权，这些短周期期权让你能更灵活地围绕财报、事件等做布局^[7]。另外，每只股票期权会被分配到一个季度到期周期（比如1/4/7/10月），用来决定更远月份合约的到期安排^[12]。

为什么选星期五？因为美股市场在周五收盘后，周末有两天的休息时间，给清算和交割留出缓冲。如果周五是节假日，就提前到周四，避免到期日无法交易。

对于交易者来说，到期日意味着时间价值的终点。如果你持有期权，必须在到期日之前决定是平仓、行权还是放弃。很多新手会忽略到期日，导致期权被自动处理，所以一定要在日历上标出这些日子。

到期时价内会自动行权吗？不想行权怎么办？

这是个关键误区！很多人以为到期不管就没事，但实际是：如果到期日收盘时期权是价内，且价内程度达到或超过0.01美元，OCC会自动执行“依例行权”（exercise by exception），也就是自动帮你行权，除非你提前告诉经纪商“放弃行权”^[10]。

如果你不想行权（比如没有足够的资金买入股票），必须在到期日之前或当天规定时间内，向券商提交“放弃行权”指令。否则，你可能被迫以行权价买入或卖出股票，带来不必要的资金占用或风险。所以，到期日不是“不管就没事”，而是要主动处理。

举个例子：你买了一张行权价100美元的看涨期权，到期日收盘时股价是100.50美元，价内0.50美元，OCC就会自动行权，你的账户会被扣款买入100股股票。如果你账户里没有足够现金，就可能出现透支或强制平仓。

因此，在到期日之前，一定要检查你的持仓，决定是平仓（卖出期权）还是行权，或者提交放弃指令。如果你不想买入股票，最好在到期前平仓，哪怕小亏一点，也好过被强行行权。

1张期权合约到底对应多少股？为什么是100股？

标准美股期权合约的“合约单位”是100股，也就是说，1张期权对应100股标的股票，这是美国期权交易所和OCC设定的默认交易单位^[4]。所以，当你看到权利金（premium）是每股2美元时，实际买1张合约的成本是2×100=200美元，而不是2美元^[4]。

这个设计的好处是，你只需支付较小的权利金，就能获得相当于100股正股的敞口，放大了杠杆效应^[5]。但杠杆是双刃剑，收益和风险都被放大，新手尤其要注意。

为什么是100股？这是历史形成的行业标准，方便统一清算和交易。想象一下，如果合约单位不统一，有的50股、有的200股，那市场报价和交易就会混乱。100股恰好是一手正股的数量，让期权与正股之间的换算更直观。

对于投资者来说，这意味着买期权前要算清楚实际成本。比如权利金报价3美元，你买1张就要支付300美元，卖1张则能收到300美元（但作为卖方要缴纳保证金）。不要只看报价上的数字，要乘以100才是真金白银。

美式期权和欧式期权有什么区别？会影响我交易吗？

按行权方式，期权分为美式（American-style）和欧式（European-style）。美式期权允许你在到期日之前的任何时点提前行权，而欧式期权只能在到期日当天行权^[9]。美股场内股票期权都是美式的，而多数指数期权（如SPX）是欧式的^[9]。

这个区别对普通交易者影响不大，因为大多数人不会提前行权，而是通过平仓来获利或止损。但如果你打算持有到期并行权，就要清楚你的期权是哪种类型。

为什么会有这种区别？美式期权更灵活，对买方有利，所以通常权利金会稍高一些；欧式期权限制更多，但有时定价模型更简单。对于股票期权，交易所为了统一，都采用美式，方便投资者记忆。

实际上，提前行权并不常见，因为期权还有时间价值，提前行权会放弃剩余的时间价值，通常不划算。所以，即使你持有美式期权，也往往选择平仓而不是行权。但了解这个区别，可以避免你在行权时出现误解。

临近到期，期权价格为什么跌得特别快？

这是因为期权价格里包含“时间价值”，而时间价值会随着到期日临近而加速衰减，这个效应在希腊字母里叫Theta^[13]。越接近到期，时间价值消失得越快，即使股价不动，权利金也会不断缩水，平价期权受影响最大^[13]。

所以，买期权做短线要特别注意时间损耗，尤其是临近到期时，可能股价没怎么动，你的权利金已经跌了一大截。这也是为什么很多期权策略会避开临近到期的合约，或者用卖方策略来赚取时间价值。

我们可以把时间价值想象成“保险的剩余有效期”：保险越接近到期，保障越少，保费自然越便宜。期权也一样，离到期越远，不确定性越大，时间价值越高；越临近到期，不确定性降低，时间价值加速流失。

举个例子：一张还有30天到期的平价期权，时间价值可能是2美元；但到了最后一周，时间价值可能只剩0.5美元，而且每天衰减的速度越来越快。如果你买入期权后股价没动，你每天都会因为时间损耗而亏钱，这就是为什么期权买方要“与时间赛跑”。