Alphabet 财报前夜：AI 支出迷雾与 Gemini 延迟阴影笼罩，股价盘后承压

谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）即将于周三（7 月 22 日）美股盘后交出第二季度成绩单。截至美东时间 7 月 21 日 22:30（北京时间 7 月 22 日 10:30），该股在盘后交易中报 $347.15，较前收盘价 $351.99 下跌 1.38%。此前周一（7 月 20 日），受公司正开发一款名为“Frozen v2”的高能效 AI 芯片消息的推动，Alphabet 股价曾上涨 2.8% 至 356 美元以上，为两位联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林的财富合计增加了 150 亿美元^[Forbes]。然而，随着财报临近，市场对 AI 巨额支出的担忧以及关于其下一代 AI 模型 Gemini 开发延迟的报道，令股价在盘后承压^[Reuters]。

市场预期：营收与盈利双增，云业务成焦点

根据 FactSet 的数据，华尔街普遍预期 Alphabet 第二季度营收将达到 1171 亿美元，每股收益（EPS）为 2.90 美元，分别较去年同期增长 21% 和 25%^[Forbes]。其中，谷歌云业务的表现被视为衡量其 AI 产品商业化能力的关键指标。分析师预计，谷歌云收入将同比激增 65%，达到 224 亿美元^[Forbes]。Alphabet 的股价在过去一年中累计上涨了 87.5%，2026 年至今的涨幅约为 13%^[Forbes]。

资本支出“螺旋”：通胀与扩张的博弈

本次财报中，最受关注的数据并非营收或利润，而是 Alphabet 的资本支出（Capex）指引。华尔街预计，Alphabet 本季度的资本支出将攀升至约 450 亿美元，较上一季度增长近 26%^[Forbes]。谷歌、亚马逊、微软和 Meta 等科技巨头今年已计划总计投入超过 7000 亿美元用于 AI 数据中心建设^[Bundle]。然而，摩根士丹利估计，建设 1 吉瓦 AI 容量的成本已上涨约 20%。例如，一套常见的基于英伟达的 AI 系统建设成本已从每吉瓦约 290 亿美元升至 350 亿美元^[Bundle]。研究机构 Circular Technology 的研究主管 Brad Gastwirth 指出，AI 资本支出增长中约有 20% 至 30% 是通胀因素，而 70% 至 80% 才是真正的扩张。“投资者在解读更高的资本支出时需要谨慎，其中绝对存在通胀成分，”Gastwirth 表示^[Bundle]。Cantor Fitzgerald 的分析师预计，本财报季各公司对 2026 年的资本支出计划不会有太大变化，但 2027 年的预估将大幅上调，其中 Alphabet 可能达到 2830 亿美元^[Bundle]。

分析师分歧：AI 泡沫破裂还是护城河加固？

市场对 Alphabet 的 AI 投资策略存在显著分歧。一方面，有观点认为 Alphabet 可能成为首家削减 AI 资本支出的公司。Seeking Alpha 分析师 Damir Tokic 指出，由于自由现金流持续减少（甚至可能比报告值低 60%），Alphabet 被迫通过发债和增发股票来融资，这增加了信用风险并稀释了现有股东权益，这种模式在投资回报率（ROI）不确定的情况下是不可持续的^{[Seeking Alpha]}。另一方面，路透社的报道则强调了 Alphabet 在 AI 领域的领先地位，其 Gemini 模型虽然面临延迟，但公司仍在大力投入以保持竞争力^[Reuters]。Investor's Business Daily 的报道则从更广泛的视角指出，投资者希望看到 AI 支出正在“强化”公司业务，而不仅仅是增加成本^{[Investor's Business Daily]}。

新芯片“Frozen v2”：应对算力短缺的长期方案

据 The Information 周一（7 月 20 日）报道，Alphabet 正在开发一款内部代号为“Frozen v2”的新型 AI 芯片。谷歌工程师预计，该芯片的能效将比其前代产品提升高达 10 倍。Alphabet 计划在 2028 年前部署这款芯片，以缓解内部 AI 计算能力短缺的问题，这种短缺已导致谷歌云不得不拒绝部分客户^[Forbes]。这一消息在周一推动股价上涨，并为两位联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林分别带来了 80 亿和 74 亿美元的财富增长。根据福布斯实时富豪榜，佩奇以 2924 亿美元的身家位列全球第二，仅次于埃隆·马斯克（7812 亿美元），布林则以 2697 亿美元紧随其后^[Forbes]。

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