亚马逊芯片业务年收入 500 亿，华尔街平均目标价仍高出 34%

截至 2026 年 7 月 24 日（上周五）收盘，亚马逊（AMZN）报 232.11 美元，较前收盘价 233.66 美元下跌 0.66%。当前美股处于周末休市状态，报价停留在该收盘价，无实时交易变动。尽管股价近期承压，但华尔街分析师的平均目标价仍较当前水平高出约 34%，市场对其核心业务——尤其是隐藏在 AWS 内部的定制芯片业务——的估值分歧持续存在。

藏在 AWS 里的“隐形半导体巨头”

亚马逊 CEO 安迪·贾西在 2026 年第一季财报电话会上披露了一个被多数投资者忽视的事实：亚马逊的芯片业务年化营收运行率已超过 200 亿美元，且正以三位数百分比的速度同比增长。贾西进一步指出，如果这些芯片作为独立产品对外销售，其年营收运行率将达到 500 亿美元，这使亚马逊跻身全球前三大数据中心芯片企业之列。^{[24/7 Wall St.]}

这一业务的规模已不容忽视。据 24/7 Wall St.报道，亚马逊已获得超过 2250 亿美元的 Trainium 芯片营收承诺，客户名单包括人工智能明星公司 Anthropic、OpenAI，以及科技巨头 Meta 和出行平台 Uber。Trainium2 芯片在价格性能上比同类 GPU 高出约 30%，且产能已基本售罄；下一代 Trainium3 的价格性能比 Trainium2 再提升 30% 至 40%，而 Trainium4 的大部分产能也已被预订。^{[24/7 Wall St.]}

AWS 的业绩也印证了这一增长势头。2026 年第一季，AWS 营收同比增长 28% 至 375.87 亿美元，为 15 个季度以来最快增速，运营利润率达到 37.7%。贾西表示，长期来看，Trainium 芯片应能为 AWS 带来数百个基点的运营利润率优势，相较于从外部采购芯片。^{[24/7 Wall St.]}

估值鸿沟：芯片业务为何未被定价？

尽管芯片业务增长迅猛，但市场对亚马逊的估值方式仍存在显著分歧。24/7 Wall St.的分析指出，英伟达（NVDA）的远期市盈率约为 31 倍，市销率高达 20 倍，市净率 25 倍；而亚马逊整个公司的市盈率仅为 35 倍，市场几乎未对其芯片业务给予任何半导体同行的估值倍数。^{[24/7 Wall St.]}

该分析认为，英伟达的股价已被“完美定价”，而亚马逊的股价则仿佛其芯片业务根本不存在。一旦华尔街开始以接近同行的估值倍数来评估亚马逊的芯片部门，投资者将有望获得显著收益。^{[24/7 Wall St.]}

摩根士丹利也在近期的一份报告中推荐了包括亚马逊在内的多只股票，认为这些公司在财报公布前仍有上涨空间。不过，该报告并未给出亚马逊的具体目标价或详细分析。^[CNBC]

巨额资本支出下的风险与缓冲

亚马逊芯片业务的扩张并非没有代价。据 24/7 Wall St.报道，亚马逊过去 12 个月的自由现金流暴跌 95% 至 12 亿美元，原因是物业和设备支出同比增加了 593 亿美元。长期债务也从 656 亿美元攀升至 1191 亿美元。2026 年的资本支出计划约为 2000 亿美元。^{[24/7 Wall St.]}

该分析指出，如果 AI 需求放缓，这笔巨额支出将面临风险。但亚马逊也拥有一定的缓冲：AWS 的积压订单高达 3640 亿美元，利息覆盖倍数达到 35 倍，这为应对潜在的现金流压力提供了空间。^{[24/7 Wall St.]}

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