甲骨文盘中大涨近 8%，破产担忧与百亿 AI 豪赌并存

甲骨文（ORCL）今日盘中大幅反弹。截至美东时间 8 月 3 日 13:30，甲骨文报 $140.09，较前收盘 $129.87 上涨 7.87%（+$10.22），盘中最高触及 $140.42，最低 $130.21，开盘报 $131.92。^[Trefis] 此前，这家拥有五十年历史的企业数据库巨头因 AI 基础设施的巨额资本开支与高企债务，引发了市场对其财务健康状况的广泛讨论，甚至有媒体直接抛出“甲骨文会破产吗”的疑问。^[Trefis] 今日的反弹发生在股价此前大幅下挫的背景之下——Trefis 数据显示，甲骨文年初至今下跌 32.7%，而同期 SPY 上涨 9.8%，QQQ 上涨 12.1%。^[Trefis]

资本开支狂奔，自由现金流转负

Trefis 在 8 月 3 日发布的报告中详细拆解了甲骨文的财务状况。报告指出，甲骨文正以借来的钱而非业务产生的现金，为其大部分 AI 数据中心扩张提供资金。^[Trefis] 2026 财年（截至 5 月 31 日）的数据显示，甲骨文资本开支达到 $557 亿，同比增长 162%；同期运营现金流增长 54% 至 $320 亿。尽管运营现金流增长强劲，但仍不足以覆盖投资支出。扣除资本开支后，甲骨文产生了 $237 亿的负自由现金流。^[Trefis]

为填补这一缺口，甲骨文在 2026 财年内新增债务 $430 亿，使总债务达到约 $1674 亿。^[Trefis] 信用市场已开始对此作出反应。据 Trefis 援引彭博数据，甲骨文的信用违约互换（CDS）已攀升至历史最高水平，甚至超过了 2008 年金融危机期间的峰值。^[Trefis] Trefis 在报告中指出，CDS 利差上升并不意味着破产迫在眉睫，但确实表明债权人正在要求更高的补偿以承担甲骨文的信用风险。^[Trefis]

Traders Union 的周度分析也提及，甲骨文不断攀升的债务水平——由云和 AI 基础设施的激进资本支出驱动——持续压制市场情绪，Yahoo Finance 和 The Motley Fool 均强调了创纪录的信用风险指标和下滑的毛利率。^{[Traders Union]} 24/7 Wall St.的报道则指出，甲骨文的信用评级已遭下调，目前仅比垃圾级高一个等级。^{[24/7 Wall St.]}

风险焦点：租户的偿付能力

Trefis 报告进一步指出，真正的风险或许并非债务本身，而是谁在债务的另一端。甲骨文云基础设施（OCI）的很大一部分 GPU 产能被租给了前沿 AI 实验室，如 xAI 和 OpenAI，以及一批高增长的生成式 AI 初创公司。^[Trefis] 甲骨文的命运如今直接与这些租户能否在合同期内支付账单挂钩。^[Trefis]

24/7 Wall St.的报道同样聚焦于此，提到“噩梦般的场景”是甲骨文先进的 AI 数据中心大部分闲置，而 OpenAI 的支付能力受到质疑。^{[24/7 Wall St.]} 不过，该报道也引述了 D.A. Davidson 明星分析师 Gil Luria 的观点，他认为甲骨文庞大的积压订单“未获任何信用”，市场实际上将其估值定为零甚至更低。^{[24/7 Wall St.]} 24/7 Wall St.的作者 Joey Frenette 进一步评论称，甲骨文由 OCI 驱动的爆炸性积压订单“几乎等于免费附赠”，因为股价已跌至每股 $130 以下。^{[24/7 Wall St.]}

分析师分歧：破产疑虑与翻倍预期

市场对甲骨文的观点呈现明显分歧。Seeking Alpha 一篇题为“甲骨文：最不受欢迎的 AI 股票可能翻倍”的文章，从标题即表达了看多立场。^{[Seeking Alpha]} 而 Simply Wall St 的数据显示，42 位分析师的共识目标价为 $114.99，较其估算的 $248.15 公允价值低 53.7%。^{[Simply Wall St]} 该平台还指出，甲骨文交易价格较其公允价值估算低 73.9%，盈利预计每年增长 24.21%，过去一年盈利增长 36.5%。^{[Simply Wall St]} 风险方面，Simply Wall St 列出甲骨文存在“高水平的非现金收益”“高债务水平”以及“股息未被自由现金流良好覆盖”等问题。^{[Simply Wall St]}

24/7 Wall St.的报道提到，甲骨文股价约为 21 倍 trailing P/E，并指出在周四（7 月 30 日）出现 8.3% 的反弹后，近期出现了一些“生命迹象”。^{[24/7 Wall St.]} 该报道认为，如果 AI 革命继续推进，且 OpenAI 最终能够付款（可能性远大于不可能），甲骨文可能会成为许多分析师所设想的“大赢家”。^{[24/7 Wall St.]}

政府大单与执行风险并存

在负面情绪笼罩之际，甲骨文本周也迎来了一项利好。据 Traders Union 援引 TheStreet 和 cryptobriefing.com 的报道，甲骨文与美国国防部签订了一份为期 10 年、价值最高 $70 亿的企业软件合同，这是其迄今最大的政府订单，有望强化其长期收入来源。^{[Traders Union]} 然而，围绕甲骨文 2027 财年 $700 亿支出计划的执行风险的不确定性，仍是影响未来一周市场情绪的关键因素。^{[Traders Union]}

Traders Union 的周度技术分析显示，在截至 7 月 28 日的一周，甲骨文股价基本持平（微涨 0.07%），收于 $120.34 附近，处于超卖区域。^{[Traders Union]} 该分析指出，MACD 指标深度为负（-16.75），RSI 为 32.76 接近超卖，波动率升高至 12.22%，最近支撑位在 $114.81，阻力位在 $128.84。^{[Traders Union]} 其基础情景预测股价将在 $92.33 至 $121.69 区间内波动，并给出 78% 的进一步下跌概率。^{[Traders Union]} 值得注意的是，今日盘中 $140.09 的报价已显著高于该分析所给出的阻力位。

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