超微电脑盘中涨逾 8%，毛利率回升与现金流隐忧并存

截至美东时间 8 月 4 日 12:30 盘中，超微电脑（SMCI）现报 $30.99，较前收盘价 $28.64 上涨 8.21%（+$2.35），今日开盘价为 $29.35，盘中最高触及 $31.03，最低下探 $29.07。^[ts2.tech]这一反弹发生在公司定于 8 月 11 日发布第四财季财报之前。市场对该公司即将公布的业绩抱有期待，初步数据显示毛利率有望显著回升，但上一季度高达 66 亿美元的经营现金流出，让投资者对这家服务器制造商的现金流转化能力保持警惕。此前一周该股累计下跌 5.65%，上周五（7 月 31 日）收于 28.40 美元，当日上涨 2.42%。^[ts2.tech]

毛利率初步指引大幅改善，营收接近指引下限

据 ts2.tech 报道，超微电脑管理层初步预计第四财季毛利率为 15% 至 17%，营收将接近此前 110 亿至 125 亿美元指引区间的下限，约 110 亿美元。^[ts2.tech]相比之下，第三财季公司 GAAP 毛利率为 9.9%，此前的第四财季指引为 8.2% 至 8.4%。初步数据意味着毛利率环比提升 510 至 710 个基点。按 110 亿美元营收计算，毛利润预计在 16.5 亿至 18.7 亿美元之间，较第三财季的 10.19 亿美元增长 62% 至 84%。^[ts2.tech]

需要指出的是，营收接近指引下限约 110 亿美元，较 LSEG 共识预期的 116.7 亿美元低约 5.7%。^[ts2.tech]不过，ts2.tech 的报道认为，有利的产品和客户组合预期被认为足以在毛利润层面弥补营收缺口。上述初步数据尚未经过审计。^[ts2.tech]

现金流隐忧：上季经营现金流出 66 亿美元

尽管毛利率前景改善，资产负债表状况仍是市场谨慎情绪的核心原因。据 ts2.tech 报道，超微电脑在第三财季录得毛利润增长的同时，现金储备却显著下降。^[ts2.tech]数据显示，第二财季经营现金流为负 2400 万美元，而第三财季经营现金流为负 66 亿美元，环比恶化 65.76 亿美元。^[ts2.tech]同一时期，营收从第二财季的 126.82 亿美元降至第三财季的 102.43 亿美元，环比下降 19.2%；毛利润则从 7.99 亿美元增至 10.19 亿美元，环比增长 27.6%。^[ts2.tech]

ts2.tech 的报道指出，在 66 亿美元经营现金流出之后，将收入转化为现金的能力变得比收入增长本身更为重要。报道称，这种差异为投资者提供了一个明确的参照基准。^[ts2.tech]

上周走势回顾：跑输大盘与同业

上周（7 月 24 日至 31 日）超微电脑股价累计下跌 5.65%，上周五（7 月 31 日）收于 28.40 美元，当日上涨 2.42%。^[ts2.tech]同期，戴尔科技（DELL）下跌 7.34%，惠普企业（HPE）上涨 0.44%，英伟达（NVDA）下跌 2.94%。标普 500 指数上周上涨 1.05%，纳斯达克综合指数上涨 1.59%。^[ts2.tech]

上周五（7 月 31 日）成交约 3500 万股，约为该股 65 天平均成交量的 65%，交易活跃度未强力确认当日涨幅。^[ts2.tech]更早之前，7 月 29 日（周三）该股曾大幅下跌 9.7%，盘中最低触及 25.68 美元，最终收于 25.70 美元，前一交易日收盘价为 28.45 美元。^[MarketBeat]当日成交 39,938,072 股，较日均成交量 43,978,859 股下降 9%。^[MarketBeat]

另据 Zacks 报道，在 7 月 29 日之前的交易日，超微电脑收盘报 28.45 美元，较前一交易日下跌 4.56%，当日标普 500 指数上涨 0.21%，道琼斯工业平均指数上涨 1.03%，纳斯达克指数下跌 0.22%。^{[Yahoo Finance]}不过，截至当时，该股过去一个月累计上涨 5.9%，同期计算机与科技板块下跌 2.91%，标普 500 指数上涨 1.7%。^{[Foreign Policy Journal]}

财报预期与分析师观点

超微电脑定于 8 月 11 日发布第四财季财报。^{[Yahoo Finance]}Zacks Consensus Estimates 预计，该公司即将公布的季度每股收益为 0.68 美元，较去年同期增长 65.85%；营收预计为 110 亿美元，同比增长 91.07%。^{[Yahoo Finance]}对于整个财年，Zacks Consensus Estimates 预测每股收益为 2.56 美元，营收为 394.9 亿美元，同比分别变化+24.27% 和+79.71%。^{[Foreign Policy Journal]}Zacks Consensus EPS 预期在过去一个月内上修了 6.78%，该股目前持有 Zacks Rank #3（持有）评级。^{[Foreign Policy Journal]}

从估值角度看，超微电脑目前远期市盈率为 8.83，低于其行业平均的 15.19；PEG 比率为 0.31，远低于计算机存储设备行业平均的 1.47。^{[Foreign Policy Journal]}计算机存储设备行业目前 Zacks 行业排名为 22，位列 Zacks 追踪的 250 多个行业的前 9%。^{[Foreign Policy Journal]}

MarketBeat 汇总的数据显示，近期多家机构对超微电脑给出了评级和目标价：Northland Securities 于 7 月 22 日设定 36.00 美元目标价；花旗于 7 月 13 日维持"中性"评级并将目标价从 31.00 美元上调至 33.00 美元；Wolfe Research 于 6 月 11 日给予"同业表现"评级；Rosenblatt Securities 于 7 月 22 日给出 45.00 美元目标价和"买入"评级；CJS Securities 于 5 月 6 日将评级从"跑输大盘"上调至"大盘表现"。^[MarketBeat]在参与评级的分析师中，4 家给予"买入"评级，12 家给予"持有"评级，2 家给予"卖出"评级。平均评级为"持有"，平均目标价为 39.21 美元。^[MarketBeat]

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