联合健康 Q2 业绩超预期，医疗成本率创两年新低

联合健康（UnitedHealth Group，UNH）在 2026 年第二季度交出了一份全面超预期的成绩单：调整后每股收益 $6.38，较去年同期增长 56.4%，比分析师共识高出约 30%；调整后医疗成本率降至 86.7%，为八个季度以来的最低水平。管理层在财报中连续第二个季度上调全年调整后每股收益指引至 $19.50-$20.00 区间。财报发布后股价一度大幅上涨，但随后回吐了部分涨幅。截至 2026-08-04 收盘，UNH 报 $407.55，较前收盘 $415.36 下跌 1.88%（-7.81），当日开盘 $415.555，最高 $416，最低 $406.67。因美股假期休市，报价停在上一交易日收盘价，无盘前或盘中变动。^[TradingKey]

业绩全面超预期，医疗成本压力明显缓解

联合健康第二季度调整后每股收益为 $6.38，远超分析师共识预期的 $4.94，较去年同期的 $4.08 大幅增长 56.4%。营收方面，公司报告第二季度营收 $1120 亿，同比增长 0.4%，较共识预期高出 1.7%。^[MarketBeat]

更受市场关注的是医疗成本率的改善。调整后医疗成本率——即保费收入中用于支付医疗索赔的比例，也是健康保险公司最重要的盈利指标——从去年同期的 89.4% 降至 86.7%，低于分析师预期的 88.5%，为八个季度以来的最低水平。医疗成本总额从去年同期的 $786 亿降至 $754 亿。^{[TradingView]}

TIKR 的分析指出，过去两年管理式医疗公司面临的最大挑战就是医疗成本上升。疫情后患者积压的医疗需求集中释放，尤其是 Medicare Advantage（联邦政府资助的 65 岁以上老年人私人保险计划）会员的医疗利用率上升，叠加 GLP-1 类减肥药物的高额支出，压缩了整个行业的利润率。联合健康最新的业绩表明，这些压力正在开始缓解。^[TIKR]

两大业务板块表现分化，Optum 成稳定贡献者

从业务分部来看，联合健康旗下的保险业务 UnitedHealthcare 贡献了 $860 亿营收和 $39 亿运营利润；医疗健康服务业务 Optum 则带来 $657 亿营收和 $40 亿运营利润。公司整体运营利润从去年同期的 $52 亿增至 $80 亿。^[MarketBeat]

TIKR 的分析显示，Optum 的运营利润同比增长 29% 至近 $40 亿，运营现金流达到 $111 亿。公司的多元化结构再次体现了价值——在保险业务承压的同时，Optum 通过药房服务和医疗服务业务提供了稳定的利润支撑。^[TIKR]

不过，挑战并未完全消失。TIKR 指出，自 2025 年底以来，Medicare Advantage 会员数量减少了约 96.5 万，原因是联合健康退出了不盈利的市场。Medicaid 业务的利润率仍因报销率落后于医疗成本趋势而承压。此外，美国司法部对 Medicare Advantage 计费行为的民事和刑事调查仍在进行中，这一法律问题的时间表和结果存在不确定性。^[TIKR]

全年指引连续上调，分析师预期同步走高

管理层在财报中将 2026 年全年调整后每股收益指引上调至 $19.50-$20.00 区间。这是继第一季度上调之后的又一次上调，MarketBeat 的报道称，这一上调"建立在第一季度之后此前一次上调的基础上"。^[MarketBeat]

分析师对联合健康的盈利预期也在同步上调。根据 Zacks 的数据，2026 年 EPS 的共识预期目前为 $19.48，意味着同比增长 19.1%；过去一个月内，该预期经历了 11 次上调，没有一次下调。营收共识预期为 $4464.2 亿，较去年同期下降 0.3%。2027 年 EPS 预期为 $22.17，同比增长 13.8%，过去一个月有 10 次上调、零次下调。联合健康在过去四个季度均超出盈利预期，平均盈利惊喜幅度为 12.1%。^{[TradingView]}

MarketBeat 的报道指出，联合健康为超过 4850 万人提供商业保险、Medicare 和 Medicaid 覆盖，其 Optum 部门通过医疗保健服务、药房和技术运营支持超过 1.2 亿消费者。该公司仍是美国医疗保健领域最重要的参与者之一。^[MarketBeat]

股价年内表现跑赢大盘，估值已高于历史中位数

从股价表现来看，联合健康今年迄今上涨 29.9%，跑赢医疗保健行业 25.8% 的涨幅和标普 500 指数 7.8% 的涨幅。同行业公司中，Molina Healthcare（MOH）年内上涨 15.5%，Centene Corporation（CNC）上涨 55.3%。^{[TradingView]}

TradingKey 的数据显示，联合健康的估值被认为"合理"，在医疗保健提供者与服务行业的 74 家公司中排名第 57 位。过去一个月内，多位分析师给予其"买入"评级，最高目标价为 $473.18。机构持股比例非常高。^[TradingKey]

不过，股价的上涨也推高了估值。Zacks 指出，联合健康目前的远期市盈率为 20.39 倍，高于其五年中位数 19.20 倍，也明显高于行业平均水平。TIKR 的数据显示，该股 52 周价格区间为 $234.60-$461.62，当前股价 $420.57（注：TIKR 数据截至 7 月 30 日），街边目标价约为 $475，NTM 市盈率约 20 倍。^{[TradingView][TIKR]}

MarketBeat 的 MarketRank™分析给予联合健康"适度买入"评级，整体排名位于第 97 百分位，上行/下行空间为 9.8%，空头持仓水平"健康"，股息实力"强劲"。^[MarketBeat]

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