营收不及预期、高管离职潮，Coinbase 财报后股价大跌逾一成

区块链基础设施公司 Coinbase（COIN）于 7 月 30 日盘后发布 2026 年第二季度财报，营收与盈利双双大幅不及华尔街预期，引发股价剧烈反应。财报显示，公司第二季度营收为 12.2 亿美元，同比下降 18.5%，低于分析师预期的 13.0 亿美元，miss 幅度 5.9%^[StockStory]。非 GAAP 每股亏损 1.36 美元，显著低于分析师预期的亏损 0.23 美元^[StockStory]。财报发布后，公司股价在盘后交易中一度下跌 6.53% 至 152.9 美元^{[Investing.com]}。截至 2026 年 7 月 31 日收盘，Coinbase 报 $146.26，较前收盘 $163.58 下跌 10.59%（-17.32），当日开盘 $153.1，最高 $153.68，最低 $139.11。由于当前正值美股周末休市，报价停留在上一交易日收盘价，无实时交易变动。

营收盈利双 miss，交易量下滑成主因

Coinbase 第二季度核心财务数据全面低于市场预期。除营收和每股亏损外，公司调整后 EBITDA 为 2.078 亿美元，低于分析师预期的 3.017 亿美元，miss 幅度达 31.1%，对应利润率 17%^[StockStory]。营业利润率为 -9.3%，低于去年同期的 -1.6%^[StockStory]。Investing.com 的报道则显示，GAAP 每股亏损同样为 1.36 美元，低于分析师预期的亏损 0.42 美元^{[FinancialContent]}。

管理层将业绩不佳归因于交易活动的持续下滑。据 StockStory 报道，管理层表示，交易量下降——此前是关键的营收驱动力——本季度尤为严重，零售和机构参与者在监管不确定性和加密市场低迷的背景下采取了更为谨慎的态度^[StockStory]。Investing.com 指出，尽管公司强调业务多元化进展，但本季度交易量疲软，对利润的冲击足以产生远超预期的亏损，这解释了为何市场更关注盈利 miss 而非长期产品故事^{[Investing.com]}。

值得注意的是，不同来源对营收预期的表述存在差异。StockStory 给出的分析师营收预期为 13.0 亿美元，而 Investing.com 的报道则称预期为 13.5 亿美元，对应 miss 幅度 11.11%^{[Investing.com]}。两处来源对 EPS 预期的表述也不一致，StockStory 引用非 GAAP 预期为亏损 0.23 美元，Investing.com 则引用分析师预期为亏损 0.01 美元。

比特币收入占比骤降至 12%，多元化战略显成效

尽管整体业绩不佳，Coinbase 在收入结构多元化方面取得了显著进展。公司披露，比特币相关交易仅占第二季度总营收的 12%，而历史上这一比例曾超过 50%^{[BigGo Finance]}。独立分析师 Eric Pan 在电话会议问答环节指出："比特币相关交易曾占公司总营收的一半以上，现在则惊人地降至业务的 12%"。CEO Brian Armstrong 回应称，预测市场、永续合约和股票交易等收费业务正在增长，而由 Coinbase One 主导的订阅和服务业务则提供了"更可预测"的收入^{[BigGo Finance]}。

Coinbase One 付费订阅用户达到历史新高。CFO Alesia Jeanne Haas 在电话会议上表示："Coinbase One 会员往往是我们参与度最高的客户"，并指出这些会员推动了更高的跨产品使用率和参与度，即使在整体交易量下降的情况下也是如此^[StockStory]。BigGo Finance 的报道引述 Haas 的话称："这确实说明了订阅产品的价值，这些往往是我们参与度最高的客户"^{[BigGo Finance]}。

从更早的财务数据看，这一转型趋势在 2026 年第一季度已有所体现。据 BigGo Finance 援引的 SEC 文件，2026 年第一季度订阅和流通收入达 5.8 亿美元，占总营收 30.25%，首次超过消费者交易净收入（5.7 亿美元，占比 29.39%）；稳定币收入为 3.1 亿美元，占比 15.84%^{[BigGo Finance]}。

高管离职潮与监管进展成焦点

本季度 Coinbase 经历了多位高级管理人员的离职，成为市场关注焦点之一。据 StockStory 报道，CEO Brian Armstrong 和 CFO Haas 均强调这些是个人决定，并强调 Coinbase 拥有深厚的人才储备和继任计划，人事、法律和机构职能的新领导人已经就位^[StockStory]。BigGo Finance 的报道则称，管理层将这一系列离职视为"由深厚内部人才储备支撑的正常人员流动"^{[BigGo Finance]}。

监管方面，CLARITY 法案——一项全面的加密市场结构法案——是电话会议的核心监管议题。据 BigGo Finance 报道，预测市场给出的该法案通过概率约为 30%^{[BigGo Finance]}。BigGo Finance 的财报电话会议摘要显示，管理层对参议院在 8 月休会前进行投票持乐观态度；如果未能通过，SEC 和 CFTC 可能会自行发布规则^{[BigGo Finance]}。在回答如果 CLARITY 法案未通过将如何应对时，Armstrong 表示对通过持乐观态度，并称"Coinbase 会没事的，消费者才会受损"^{[BigGo Finance]}。

稳定币多资产战略与 Base 网络扩张

Coinbase 在稳定币领域采取了多资产战略。公司继续投资支持多种稳定币，包括 USDC、Tether 以及即将推出的 Onyx USD，以满足不同客户偏好并创造新的收入机会^[StockStory]。公司还加入了 Open USD 联盟，这是一个竞争性稳定币项目。在回答为何加入 Open USD 以及是否影响与 Circle 的合作关系时，管理层表示 Circle 合约已按相同条款自动续约，Open USD 支持多稳定币平台战略^{[BigGo Finance]}。

Base——Coinbase 的以太坊二层网络——在电话会议中被重点提及。管理层表示，Base 在过去 12 个月处理了 32 万亿美元的稳定币转账量，并在代理金融（Agentic Finance）领域处于领先地位，其 x402 支付协议是代表产品^{[BigGo Finance]}。此外，SpaceX 的 IPO 前永续合约已面向非美国交易者推出，美国市场的接入已列入路线图^{[BigGo Finance]}。公司还与 Hyperliquid 建立了合作关系，深度整合 USDC 用于永续合约生态系统^{[BigGo Finance]}。

管理层未提供具体的营收或利润指引，仅给出定性展望。在资本配置方面，管理层表示增长营销的投资回收期约为一年，近期表现优于预期^{[BigGo Finance]}。Investing.com 援引 InvestingPro 数据指出，已有 9 位分析师下调了对公司未来一段时期的盈利预期，暗示近期仍面临阻力^{[Investing.com]}。

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