达美航空（DAL）：全年指引被砍近四分之一，60 亿美元燃油账单从哪来？
达美三季度调整后 EPS 不及预期，全年指引从 6.50-7.50 美元下调到 5.10-5.60 美元，燃油成本是唯一元凶。
三句话看懂
达美航空（DAL）发布 2026 年第三季度财报，调整后每股收益 1.72 美元，低于 LSEG 统计的分析师平均预期 1.76 美元，并把 2026 年全年调整后每股收益指引从 7 月给出的 6.50–7.50 美元下调到 5.10–5.60 美元。[1][2]
市场在意的是，21% 的营业收入增长和已完成近六成预订的第四季度需求，仍未能抵消本季度同比暴涨 62% 的调整后燃油支出，公司并把全年燃油成本增量预测从约 40 亿美元上调到 60 亿美元。[1][2][3]
接下来需要确认第四季度实际燃油价格能否落在每加仑 4.25 美元的假设附近、下调后的全年指引能否守住，以及美联航、美国航空等同行财报是否显示同样的成本压力。[1][3]
达美航空三季度交出了什么成绩单？
达美航空于 2026 年 10 月 9 日美东时间早盘公布三季度业绩：GAAP 口径每股收益 1.15 美元，净利润 7.56 亿美元，同比下降 47%；调整后每股收益 1.72 美元，调整后净利润 11.34 亿美元，低于 LSEG 统计的分析师平均预期 1.76 美元。[1][2]
收入端并不弱：GAAP 营业收入 201.86 亿美元，同比增长 21%；公司调整后营业收入 175.85 亿美元，同比增长 16%。但利润率被成本侵蚀——调整后营业利润率 9.4%，低于去年同期 11.1%；GAAP 营业利润率 7.2%，低于去年同期 10.1%。[1][3]
真正把利润往下拉的是燃油：三季度调整后燃油支出 41.43 亿美元，同比暴涨 62%，比公司今年 7 月的预测还多出逾 5 亿美元；GAAP 燃油支出 43.51 亿美元，同比增 69%。[1][2]
60 亿美元燃油账单从哪里来？
三季度公司调整后平均燃油价格为每加仑 3.61 美元，同比上涨 60%；GAAP 口径每加仑 3.80 美元，同比上涨 68%。公司 CFO Erik Snell 在电话会上把指引下调的原因直接归结为燃油，称“全部都是燃油”。[1][2]
价格压力并非季度末才出现。据 Skift 报道，截至 10 月 8 日周四晚，市场现货燃油价格已升至约每加仑 4.50 美元；公司为第四季度设定的燃油价格假设为每加仑 4.25 美元，以 10 月 2 日的远期曲线为基础。管理层把 2026 年全年燃油成本增量预测从此前约 40 亿美元上调到 60 亿美元，上调了 20 亿美元；据 Reuters 报道，这是达美今年以来首次下调全年利润指引。[2][3]
Reuters 援引行业数据显示，美国航空业今年头八个月（1–8 月）的燃油支出达 429 亿美元，比去年同期多出约 132 亿美元；另据统计，4 月至 8 月这五个月，美国机票价格平均上涨约 25%。两组数据统计窗口并不完全重合，但共同说明达美面对的成本冲击是全行业性的，票价上涨速度尚未完全跟上燃油成本涨幅。[2]
需求端的韧性能撑多久？
管理层强调需求并未出现裂缝：据 Skift 援引 CFO Snell 说法，第四季度已有近六成预订，预计收入同比增长约 20%；公司给出的第四季度指引为调整后每股收益 1.15–1.65 美元、营业利润率 7%–9%。[1][3]
Reuters 报道援引行业人士观点指出，当前的收入和展望主要靠高端舱位和更高票价支撑，经济舱增长相对有限。这意味着一旦高收入商旅或高端休闲需求转弱，收入端用来吸收燃油成本的缓冲空间会比看起来更窄。[2]
现金流方面，公司前九个月自由现金流 19 亿美元，全年指引约 25 亿美元；2026 年计划偿还逾 20 亿美元债务，目标将总杠杆降至约 2.2 倍。值得注意的是，下调后的全年调整后每股收益指引区间中值 5.35 美元，仍略低于 LSEG 统计的分析师全年共识预期 5.46 美元，说明市场预期也需要同步下修。这些目标若要维持，前提是燃油成本不再进一步超预期走高。[1][2]
华尔街怎么反应？
财报发布后，DAL 股价在盘前交易中走弱：据 GuruFocus 报道，盘前一度下跌近 5%；据 StocksToTrade 报道，截至美东时间上午 8:33，跌幅约 2.67%。两组数据对应盘前交易的不同时点，均显示股价在开盘前持续承压。[4][5]
据 StocksToTrade 报道，瑞银（UBS）已下调达美、美联航、美国航空的目标价与 2026–2027 年盈利预测；摩根士丹利则下调了达美、美联航、阿拉斯加航空与西南航空的盈利预测，并认为讨论重点正从单季度业绩转向管理层如何应对运力和成本压力，警告 2027 年运力及剔除燃油后的单位成本目标面临风险。[5]
CFO Snell 也提到达美相对同行的一处缓冲：公司拥有宾夕法尼亚州一座炼油厂，“这给了我们别人没有的对冲”，预计这座炼油厂今年将带来约 7 亿美元利润，但他同时承认燃油价格何时回落“并不确定”。[2]
接下来要盯住哪些信号？
首先是燃油价格本身：第四季度指引假设每加仑 4.25 美元，若现货价格继续停留在 4.50 美元附近或更高，调整后每股收益 1.15–1.65 美元的区间可能继续承压；若油价回落，下调后的全年指引 5.10–5.60 美元则可能留有上修空间。[1][3]
其次是需求能否按六成预订节奏兑现约 20% 的第四季度收入增速，以及高端票价是否继续跑赢经济舱；若商旅或高端休闲需求出现松动，公司吸收成本冲击的空间会进一步收窄。[2][3]
最后要观察同行财报与地缘局势：美联航、美国航空等公司即将公布的三季度业绩，将显示燃油成本冲击是否具有行业普遍性；伊朗局势和全球原油供应的演变，仍是决定燃油价格能否按 4.25 美元假设回落的关键外部变量。[2][5]
SOURCES
- [1] Delta Air Lines：Form 8-K — September Quarter 2026 Financial Results
- [2] Reuters（via KSL.com）：Delta Air Lines cuts profit outlook as fuel costs outpace fare gains
- [3] Skift：Delta Air Lines Expects to Absorb $6 Billion Increase in Fuel Costs
- [4] GuruFocus：Delta Air Lines (DAL) Shares Drop Nearly 5% Premarket After September Earnings Miss
- [5] StocksToTrade：DAL Stock Slips As Wall Street Slashes Earnings Outlook
本文内容仅作信息分享，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。
