联邦快递季度营收利润双超预期，股价盘后为何反跌逾6%

联邦快递（FedEx，FDX）于6月23日美股盘后发布2026财年第四季度（截至5月31日）财报，当季营收250亿美元，高于市场预期的约240.1亿美元；调整后每股收益（EPS，即每股净利润的调整口径）6.31美元，高于市场预期的约5.92美元，营收与利润双双超过华尔街预期。¹ 尽管业绩本身好于预期，公司股票在常规交易日已收跌3.63%至316.83美元，盘后又进一步下跌，一度跌至约297.70美元，较当日收盘价再跌约6.16%，市场注意力转向公司给出的前瞻指引与过渡期成本。²

当季营收增长两位数

按公司披露，第四季度营收同比增长约13%至250亿美元。¹ 在盈利层面，以下当季主要数据均来自Investing.com整理的公司财报演示材料（同一口径）：

• 当季营收：250亿美元，同比增长约13%。
• 调整后每股收益（EPS）：6.31美元，高于市场预期的约5.92美元。
• 调整后营业利润（即剔除一次性项目后的经营利润）：约20.9亿美元，同比增长约3%。
• 调整后营业利润率：约8.4%，同比下降约70个基点。¹

公司表示，本季度延续了其结构性降本计划，全年实现了超过10亿美元的结构性成本节约，超过此前设定的目标。³

全年盈利与核心分部表现

从全年看，联邦快递2026财年营收约947亿美元，调整后每股收益达20.24美元，同比增长约11%，高于公司此前给出的最初展望区间。³

在业务分部层面，公司的核心快递分部联邦快递公司（Federal Express Corporation，FEC，整合后的快递主体）是带动全年盈利的主要力量，其全年关键数据如下：

• 全年营收：同比增长约9%。
• 调整后营业利润：同比增长约17%，增速明显快于营收，显示降本与网络优化对利润的拉动。
• 调整后营业利润率：扩张约60个基点（1个基点为0.01个百分点）。³

同期，公司完成了货运业务（FedEx Freight）的分拆，将这部分零担货运（LTL，即不足整车的拼车运输）业务独立为单独的上市公司。这意味着从下一阶段起，货运业务的营收与利润将不再并入联邦快递的合并报表，公司的业务结构和可比口径都随之发生变化。⁵

股价盘后下跌：指引与成本成焦点

业绩超预期但股价下跌，反映的是市场对前瞻指引和过渡期成本的反应，而非对本季度业绩本身的否定。理解这次股价反应，关键在于先看清一个会计层面的变化：联邦快递已将财政年度截止日由5月31日改为12月31日，自6月1日起生效。换句话说，公司这次给出的下一阶段指引并不再对应传统的"下一财年"，而是对应自然年2026年（CY2026，即从2026年1月到12月的日历年口径）。财年口径的切换本身会让指引数字与历史财年不直接可比，这也是市场把注意力集中到指引上的核心原因。⁴

公司给出的CY2026指引要点如下：

• 营收：预计同比增长约11%。
• 调整后每股收益：区间为16.90至18.10美元。
• 口径说明：上述指引对应的是改制后的自然年（1月至12月），与此前以5月31日为截止日的财年不可直接横向比较。⁴

多家机构指出，这一盈利区间被市场解读为偏谨慎，叠加"过渡年"的多项成本因素，是盘后股价承压的主要原因。⁵

成本端的具体压力主要来自两方面，公司在财报材料中均有量化披露：

• 货运分拆后的滞留成本（stranded costs，即业务剥离后仍留在母公司、暂时无法立即消除的固定开支）：此前约有6亿美元的共享服务成本通过公司内部计费分摊给货运业务；分拆后，公司预计自然年2025年重述结果中约2.5亿美元随货运业务一并剥离，剩余约3.5亿美元"滞留"在母公司一侧。公司计划在CY2026通过过渡服务协议（TSA，即分拆双方之间临时提供IT、财务等共享服务的合约）和成本管理措施再削减约1亿美元，使剩余滞留成本降至约2.5亿美元。
• 新飞行员合同：公司预计这份新签订的劳资合同将在自然年2026年带来约2亿美元的成本逆风。⁵

这两项加总意味着，即便核心快递业务的盈利能力在改善，公司在过渡年仍要先消化数亿美元量级的额外成本，这正是市场对指引区间偏谨慎做出反应的具体出处。⁵

分析师怎么看：目标价下调多与口径切换有关

从机构反应看，财报前后围绕联邦快递的评级动作，更多与上述财年口径切换、货运分拆的建模调整有关，而非对公司基本面的负面重估。

• 伯恩斯坦（Bernstein SocGen）将联邦快递目标价由470美元下调至424美元，但维持"跑赢大盘"（Outperform）评级。该机构明确表示，这次下调主要是因为重新调整了模型——把货运业务从盈利预测中剔除、计入会计调整与分红，并将财务预测切换到自然年口径，并非看空公司基本面；该机构同时提醒，向自然年报告的过渡可能在市场一致预期重新校准的过程中带来波动。⁶
• 截至发稿，除上述目标价下调外，主流机构在财报后的集中、批量评级调整尚未见广泛披露；多数报道反映的是机构在财报前已有的评级与目标价维持状态，而非财报后的新一轮重估。后续机构观点的实质性变化，仍需以各家正式发布的研报为准。

需要说明的是，分析师目标价与评级反映的是各机构自身的假设和模型，不构成投资建议；在财年口径切换、货运分拆刚落地的当下，不同机构的预测口径差异可能较大，读者应结合公司原始披露独立判断。

降本计划进度与后续观察点

在降本和网络优化方面，公司披露其Network 2.0网络重构计划继续推进，截至6月底约有45%符合条件的货量已通过Network 2.0整合后的设施处理；公司表示，该计划有望在自然年2026年实现约10亿美元的成本节约。⁵

综合各方报道，本次财报呈现的是"当季业绩超预期、前瞻指引偏谨慎"的组合：一方面营收与调整后每股收益均高于市场预期，核心快递分部全年利润实现两位数增长；另一方面，公司处于财年切换、货运分拆与网络重构叠加的过渡阶段，飞行员合同与滞留成本构成近期成本压力，CY2026指引区间被市场视为偏保守。后续可关注的，是Network 2.0降本目标的实际兑现节奏、滞留成本的逐季消化情况，以及自然年指引在未来季度的修正方向。⁵

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