大宗商品研究

金银本周齐跌，布伦特原油涨破 116 美元，市场紧盯美联储决议

本周黄金跌约 4.1% 至 3995 美元、白银跌约 5.4%，均为资金面冲击所致；布伦特原油同期涨约 6.5% 至 116.72 美元收盘、盘中一度触及 117.45 美元，受霍尔木兹海峡近乎封锁与美国紧急放储推动。下周美联储决议与 PCE 数据将成为关键验证点。

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高级编辑风格 3D 插画：一座天平一端是正在下沉的金色金条与银色条块，另一端是一座不断攀升的红色原油钻塔造型砝码，天平下方是蜿蜒的水道隐喻海峡通道大半被透明屏障封住，背景浮着一条微微发光的利率曲线，色彩明亮丰富，隐喻贵金属与原油本周走势背离
本周黄金、白银延续跌势，布伦特原油则受中东供应风险推动涨破 116 美元，两类资产走势明显分化。

三句话看懂

01

本周（10 月 19 日至 25 日）大宗商品走势明显分化：现货黄金下跌约 4.1% 至 3995 美元附近，为 7 月 20 日以来最低，连续第二周收跌，白银同步跌约 5.4%；布伦特原油周五（10 月 23 日）收于 116.72 美元，创 4 月 29 日以来新高，10 月 24 日盘中一度触及 117.45 美元，为 4 月以来首次站上 117 美元。[1][2][3][4]

02

油价飙升的驱动是中东供应风险持续发酵：胡塞武装袭击沙特基础设施、伊朗革命卫队声称两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷（未经证实），海峡本月实际通行量较正常水平骤降逾九成，美国能源部还紧急动用战略储备应对炼厂原料短缺；黄金和白银则在美国消费者通胀预期连续第二个月走高的背景下仍未能走强，反映出科技股抛售引发的保证金踩踏效应仍压制贵金属（OurAlpha 此前报道）。[5][6][7][8][15]

03

接下来市场将紧盯 10 月 28 日美联储利率决议与 10 月 29 日的 9 月 PCE 数据，以及霍尔木兹海峡局势是否进一步升级，这将决定黄金这轮抛压能否企稳、油价是否继续冲向更高位。[13][14]

本周数据：黄金跌至三个月低位，原油逆势创半年新高

现货黄金本周累计下跌约 4.1%，周五报价在 3995 美元附近（Kitco 实时报价为 3994.90 美元），为 7 月 20 日以来最低水平，也是连续第二周收跌；现货白银同步下挫约 5.4%，报 53.8 美元上下，延续本月的跌势。[1][2][3]

原油走出截然相反的一周：布伦特原油周五收于 116.72 美元，单日上涨 3.55 美元（+3.14%），为 4 月 29 日以来最高收盘价；10 月 24 日盘中一度触及 117.45 美元，是 4 月以来首次站上 117 美元整数关口，本周累计涨幅约 6.5%。WTI 原油本周累计上涨约 1.5% 至 103.45 美元附近，布伦特与 WTI 的价差走阔至 13.33 美元，显示风险溢价更多集中在直接反映中东与欧洲供应链的布伦特基准上。[1][4][5]

中东风险溢价：霍尔木兹「近乎封锁」与美国紧急动用战略储备

油价上行的直接导火索是胡塞武装对沙特阿拉伯基础设施发起的新一轮袭击，叠加伊朗革命卫队 10 月 24 日前后的说法：两艘合计载有约 450 万桶原油的超级油轮在霍尔木兹海峡触雷失去动力，但该说法尚未获得任何海事权威机构证实。[4][6]

海峡实际通行数据印证了风险的严重程度：10 月 18 日当天仅有 4 艘船只通过霍尔木兹海峡，而危机前的日均通行量约为 85 艘，降幅超过 95%；该追踪机构数据显示，10 月是该海峡商船遇袭记录以来最严重的一个月，另有 54 艘可追踪船只在海峡附近滞留、暂不靠港。[6]市场还在消化特朗普暗示可能对伊朗发动新一轮军事打击、美以据报已制定针对伊朗导弹与能源设施的行动方案等消息，分析师警告若关键能源设施遭受严重破坏，油价可能进一步冲向 150 美元。[4]

供应链压力已经传导至美国本土：美国能源部 10 月 23 日批准紧急动用最多 40 万桶战略石油储备，用于补偿因原油到货中断而承压的菲利普斯 66 路易斯安那州查尔斯湖炼厂（日加工能力约 26.4 万桶）；另据报道，调拨的原油来自西哈克贝里（West Hackberry）储备点，换回的原油需附加溢价桶偿还。[7][16]报道同时指出，美国战略石油储备水平已因这轮伊朗冲突相关的连续动用降至 1982 年以来最低。[7]

黄金为何没有跟涨：通胀预期走高，却撞上保证金踩踏

密歇根大学 10 月消费者信心终值（10 月 23 日公布）显示，消费者未来一年通胀预期从 9 月的 4.6% 升至 4.7%，五年期通胀预期从 3.4% 升至 3.5%，均为 5 月以来最高；调查主管 Joanne Hsu 指出，耐用品购买意愿分项大跌（主要受高利率与购置成本困扰拖累），消费者信心指数已逼近有记录以来次低水平，油价上涨带来的加油成本压力是重要推手之一。[8][9]

按传统逻辑，通胀预期走高通常利好黄金的抗通胀属性，但这一次黄金并未因此走强——OurAlpha 此前报道，10 月 22 日 Meta 财报引发的 AI 抛售令纳斯达克综合指数单日重挫 2.6%，杠杆基金在保证金追缴下被迫卖出流动性更好的黄金来补仓股票亏损，SPDR 黄金 ETF（GLD）当日即流出 15.9 亿美元，这一资金面冲击仍是本周贵金属走弱的主要解释，而非通胀叙事逆转。[15]

其他商品：天然气大跌，铜承压，锂价连跌八周

天然气本周跌幅居前，价格滑落至约 2.64 美元/百万英热单位，跌幅约 15%，持续受暖冬天气预报压制取暖需求预期，这与 10 月以来天然气因天气偏暖反复走弱的趋势一致。[1]

铜价本周在 6.40-6.47 美元/磅附近震荡，逼近五周低点，一方面因美国可能豁免精炼铜关税的传闻令此前的「关税套利溢价」持续消退，另一方面伦敦金属交易所库存持续累积，10 月 22 日铜价一度跌至五周低点，次日随科技股抛售情绪缓和小幅反弹。[10][11][17]

中国碳酸锂期货本周再跌约 5% 至 97000 元/吨左右，连续第八周下跌，较今年 5 月约 20.05 万元/吨的高点已累计下挫约 51.6%；行业数据显示，津巴布韦矿石供给增加、国内冶炼产量回升与传统旺季需求不及预期，共同加剧了供过于求的担忧。[1][12]

下周关注：美联储决议、PCE 数据与霍尔木兹局势

最直接的验证点是 10 月 28 日美东时间下午 2 点公布的美联储利率决议：市场目前预计大概率维持 3.75%-4.00% 不变，加息概率仅在 8%-10% 左右；次日（10 月 29 日美东时间上午 8:30）公布的 9 月 PCE 物价数据将进一步影响市场对 12 月 9 日会议是否加息的定价。[13][14]

另一个关键变量是霍尔木兹海峡局势能否降温——如果美伊紧张进一步升级或关键能源设施遭受实质性破坏，油价仍有继续上冲的空间；而黄金这轮因保证金踩踏引发的抛压是否企稳，将取决于科技股抛售情绪能否缓和，这将决定贵金属与原油本周出现的「背离」是暂时现象还是会延续到下周。[6][15]

SOURCES

  1. [1] ShareTrader: Gold below US$4,000 as Brent passes US$116 — the week in commodities
  2. [2] Kitco: Spot gold and silver live prices
  3. [3] FinanceFeeds: Gold Price Today — $3,996 Into the Fed, Week Ahead, Silver Year Low
  4. [4] KuCoin News: Brent Crude Hits $117, First Time Since April, Amid Escalating U.S.-Iran Tensions
  5. [5] Daily Times: Brent crude hits 6-month high above $116 per barrel as Houthi strikes fuel supply fears
  6. [6] Straits.live: Strait of Hormuz News, October 24, 2026 — Daily Brief
  7. [7] Profit by Pakistan Today: US authorises emergency release of up to 400,000 barrels of oil from strategic reserve
  8. [8] TradingEconomics: US 1-Year Inflation Expectations Tick Up to 4.7%
  9. [9] The Spokesman-Review: US consumer sentiment slips to five-month low on inflation
  10. [10] Kitco (off-the-wire): Copper price falls to five-week low as LME inventory build continues
  11. [11] Bloomberg: Copper Holds Drop as Traders Gauge Risks From US Tariff Policy
  12. [12] SunSirs: China Lithium Carbonate Slumps to Annual Low Amid Supply-Demand Imbalance
  13. [13] ThriveInMarkets: Next FOMC — Wednesday 28 October 2026 rate decision calendar
  14. [14] SmartCalendars: US PCE Inflation Release Calendar — September 2026 data, October 29
  15. [15] OurAlpha：黄金失守 4000 美元创三个月新低，AI 抛售触发保证金踩踏
  16. [16] Econo Times: U.S. Authorizes Up to 400,000 Barrels From Strategic Reserve for Louisiana Refinery
  17. [17] Discovery Alert: Copper Price Rebounds 1.8% From Five-Week Low as Tech Rout Eases

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