比特币减值拖累 MSTR 亏损 86 亿美元，持仓仍增至 84.6 万枚

Strategy Inc（MSTR）于美东时间 7 月 30 日盘后发布 2026 年第二季度财报。受比特币季度末价格回落至约 5.87 万美元影响，公司当季确认 83 亿美元非现金公允价值损失，净亏损达 86 亿美元，合每股亏损 24.45 美元。与此同时，公司比特币持仓逆势增至 84.6 万枚，季度环比增长 11%，并宣布将通过 10 亿美元回购计划推动其数字信用产品 STRC 回归面值。截至 2026 年 7 月 31 日收盘（美股周末休市，无实时交易），MSTR 最新报 93.28 美元，较前收盘 97.74 美元下跌 4.56%，跌幅 4.46 美元；该交易日开盘 94.86 美元，最高 95.20 美元，最低 89.21 美元。休市期间报价停留在上一交易日收盘价，无盘前或盘中变动。

非现金减值主导账面亏损，管理层强调无现金流出

Strategy 二季度财报呈现"双重叙事"：一面是 86 亿美元巨额账面亏损，另一面是激进的比特币增持与资产负债表加固。据 BigGo Finance 报道，公司当季营业亏损 83 亿美元，净亏损 86 亿美元，合每股亏损 24.45 美元，全部源于季度末比特币持仓的非现金公允价值变动^{[BigGo Finance]}。首席财务官 Andrew Kang 在电话会上强调："这些结果是由季度末比特币持仓的非现金公允价值变动驱动的。"^{[BigGo Finance]}

这一会计处理源于 FASB 会计准则更新 2023-08（ASC 350-60），该准则自 2025 年 1 月 1 日起对所有日历年度上市公司生效，要求比特币持仓在每个季度末通过损益表按市值计价。TechTimes 报道指出，在该准则实施前，比特币被视为无限期无形资产，只能减值不能增值；现在比特币价格波动会双向影响净利润^[TechTimes]。

据 TechTimes 援引 Strategy 于 7 月 6 日提交的 8-K 文件，公司此前已预告二季度数字资产损失约 83.2 亿美元，其中 83.1 亿美元为未实现损失，比特币账面价值截至 6 月 30 日为 496.7 亿美元^[TechTimes]。BigGo Finance 补充称，若季度晚几周结束，以比特币已反弹至约 6.5 万美元计算，公司本可录得约 52 亿美元公允价值收益^{[BigGo Finance]}。

比特币引擎持续运转，年内增持 17.49 万枚

尽管价格波动剧烈，Strategy 在二季度净增持 83,901 枚比特币，平均购入价格约 75,500 美元。截至 7 月 26 日，公司持有 843,775 枚比特币，年内增长 25%，为全球最大机构持有者^{[Strategy 官网]}。BigGo Finance 数据显示，截至 7 月年内累计增持 174,895 枚比特币，同期仅售出 3,620 枚用于税收亏损收割和股息融资，售出量仅为增持量的 48 分之一^{[BigGo Finance]}。

总裁兼首席执行官 Phong Le 在电话会上表示："我们的比特币持仓在本季度增加了 11%……我们将未偿债务从 82 亿美元降至 67 亿美元。"^{[BigGo Finance]}他同时解释，比特币销售相对于每日比特币流动性"无关紧要"，即使在最大销售周也占交易量不到 0.1%^{[BigGo Finance]}。

公司核心价值指标——每股比特币含量——二季度环比增长 5% 至 210,824 sats，截至 7 月 26 日为 203,683 sats；自 2020 年以来该指标已从 46,000 sats 翻了四倍^{[BigGo Finance]}。Strategy 官网披露，二季度 BTC Yield 为 5.0%，高于一季度的 3.2%^{[Strategy 官网]}。

STRC 承压，管理层承诺 70 个交易日内恢复面值

本次财报电话会的核心焦点之一是旗舰数字信用产品 STRC 的稳定性。据 BigGo Finance 报道，STRC 名义规模已翻倍至 105 亿美元，但价格承压，管理层承认在让美元储备降至过低水平方面存在失误，并已将储备重建至 37.5 亿美元的纪录高位，可覆盖超过两年的股息和利息支付^{[BigGo Finance]}。

Strategy 官网新闻稿显示，公司已回购 2,890 万美元名义金额的 STRC，耗资 2,500 万美元，较面值折价 13%^{[Strategy 官网]}。Phong Le 在声明中表示："我们的目标是让 STRC 在一段时间内以 99 至 100 美元交易。如果 STRC 跌破 100 美元，我们打算以定期且纪律严明的方式回购 STRC 股票，根据市场价格和流动性调整回购规模。"^{[Strategy 官网]}

创始人兼执行董事长 Michael Saylor 在电话会上表示："在这个比特币情绪低迷和市场怀疑的阶段，我们继续发展业务模式，将数字信用确立为新资产类别。我们的计划是让 STRC 恢复健康，实现稳定需求、高流动性和接近面值的低波动交易。"^{[Strategy 官网]}BigGo Finance 报道称，管理层承诺在约 70 个交易日内将 STRC 恢复至面值（99–100 美元），以 10 亿美元回购授权和 585 亿美元总储备池作为后盾^{[BigGo Finance]}。

资本模式转型：从"永不卖出"到主动管理

TechTimes 指出，本次电话会是 Strategy 自 2026 年 6 月正式采用比特币销售作为资本管理工具以来的首次财报活动，这一决定终结了建立 MSTR 市场溢价的四年"永不卖出"原则^[TechTimes]。报道援引 Strategy 于 6 月 29 日发布的数字信用资本框架公告称，公司已正式将比特币销售纳入资本管理工具^[TechTimes]。

首席财务官 Andrew Kang 在声明中介绍了新引入的增强指标："我们的 BTC Hurdle ARR 为 10.8%，代表当前有效信贷成本。如果 BTC ARR 高于这一比率，Net BTC Per Share 将捕捉正利差，并在未来基础上比比特币本身增值更快。"^{[Strategy 官网]}

Strategy 官网披露，公司年内通过 ATM 计划筹集资本 170.6 亿美元，STRC 发行年内筹集 75.3 亿美元，同比增长 254%；累计优先股股息支付达 10.6 亿美元，连续 18 个月支付股息^{[Strategy 官网]}。公司还建立了 10 亿美元 MSTR 回购计划，但截至 7 月 26 日尚未进行任何回购^{[Strategy 官网]}。

Intellectia.AI 援引 SeekingAlpha 报道称，Strategy 二季度 EPS 为-24.45 美元，营收 1.224 亿美元，低于预期 208 万美元；公司已启动优先股回购计划，旨在通过减少流通股数提升每股收益^{[Intellectia.AI]}。GuruFocus 的报道标题同样聚焦于"比特币持仓飙升 11% 和债务削减 18%"两大亮点^[GuruFocus]。

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