纳斯达克（NDAQ）每股收益仅超预期 2 美分，股价为何大涨 7.5%？

小幅超预期背后：净利润两位数增长，营业利润率扩大

据公司官方财报（经 SEC 8-K 附件 99.1 披露），纳斯达克公司三季度总收入 23.93 亿美元，剔除过手性交易相关费用后的净收入为 14.81 亿美元，同比增长 13%，按有机口径（剔除汇率与并购影响）增长 14%；GAAP 摊薄每股收益 0.96 美元，同比增长 31%，调整后摊薄每股收益 1.04 美元，按报告口径同比增长 18%、按有机口径增长 19%。^[1]

市场普遍预期调整后每股收益约 1.02 美元、净收入约 14.6 亿至 14.7 亿美元（不同数据源测算口径略有差异），公司实际数字均超出这一预期，但超出幅度均在 2% 左右，属于小幅超预期。^[2][5]

按非 GAAP（调整后）口径，公司净利润为 5.88 亿美元，营业利润率同比提升约 1 个百分点至 57%；按 GAAP 口径，净利润为 5.40 亿美元，同比增长 28%，营业利润率同比提升 4 个百分点至 49%。季度自由现金流 6.16 亿美元，过去十二个月自由现金流累计 23 亿美元，总杠杆率由 2.6 倍改善至 2.5 倍。^[1][4]

指数业务与金融科技 ARR 创纪录增长，是本季度真正的驱动力

按业务划分，资本准入平台（Capital Access Platforms）收入 6.41 亿美元，同比增长 20%；其中指数业务收入 2.86 亿美元，同比大涨 39%，带动交易所交易产品平均资产管理规模达到创纪录的 1.11 万亿美元，过去十二个月该业务净流入资金达到创纪录的 1410 亿美元。^[1][4]

金融科技业务收入 5.29 亿美元，同比增长 16%，年化经常性收入（ARR）同比增长 18% 至 19.5 亿美元，创该业务历史最高增速；公司披露其 Agentic AI Workforce 产品的客户数已扩大至 850 家以上，金融科技新签约中 85% 为云端部署。^[1][4]

上述两大板块合计构成的方案业务（Solutions）收入 11.72 亿美元，占净收入的 79%，同比增长 17%（有机增长 18%），是连续第六个季度实现两位数有机增长；市场服务业务净收入 3.09 亿美元，同比增长 2%，创该业务单季新高，其中美国股票业务收入 1.14 亿美元增长 15%。公司整体 ARR 达到 34 亿美元，同比增长 12%（有机增长 14%），公司称这是创纪录的 ARR 增速。^[1][4]

股价创历史收盘新高，却与同名指数走势完全背离

官方新闻稿与业绩演示材料于美东时间上午约 7 点、股市开盘前发布，公司投资者电话会议于上午 8 点召开；据 Investing.com 披露，公司股价盘前即上涨 1.84% 至 97.89 美元（前一交易日收盘价 96.12 美元）。据 StockAnalysis.com 数据，当日最终收于 103.30 美元，较前收盘上涨 7.18 美元、涨幅 7.47%，为公司上市以来的历史最高收盘价，市值约 577.4 亿美元，市盈率约 28.22 倍。^[2][3][7]

值得注意的是，纳斯达克公司股票代号 NDAQ 本身并不等同于纳斯达克综合指数——当天纳斯达克综合指数因 AI 板块对高利率下资本开支前景的担忧重挫 2.6% 至 26008.86 点，标普 500 指数收跌 1.2% 至 7663.43 点（为该指数 7 月以来最差单日表现），道指则几乎持平、微涨不到 0.1%（+11.89 点）至 52867.98 点；也就是说，运营这些市场基础设施的公司股票，在以自己名字命名的指数当天暴跌之际逆势创下历史新高。^[6]

与盈利端的强劲增长相对，公司同时将 2026 财年非 GAAP 运营费用指引上调至 25.5 亿至 25.8 亿美元区间，高于此前的 25.3 亿至 25.7 亿美元，公司将上调原因归结为并购相关成本以及与强劲营收表现挂钩的激励性薪酬支出；这意味着部分增长带来的利润弹性，将被更高的费用基数部分抵消。^[4]

资本回报稳健，交易机制与代币化布局是后续观察点

资本回报方面，公司三季度派发股息约 1.73 亿美元（每股 0.31 美元），股票回购约 3.23 亿美元；10 月已启动一项规模 3.15 亿至 3.85 亿美元的可变名义金额加速股票回购计划（ASR），将在四季度执行。^[4]

管理层在财报电话会上披露两项尚待落地的战略举措：其一是将于 2026 年 12 月 6 日上线的工作日近乎连续交易机制；其二是计划在 2027 年上半年推出纳斯达克股票代币化产品。首席执行官 Adena Friedman 表示，公司有能力继续就其提供的价值“获得应有的回报”，并称云端迁移仍有“很长的跑道”，客户迁移至云端后年度合同价值可获得约 1.5 倍的提升。^[2]

目前可以确认的是，本季度盈利增长的主要驱动是指数与金融科技两大板块的创纪录扩张，而非盈利小幅超预期本身；接下来需要跟踪的是，12 月上线的连续交易机制与代币化布局能否转化为新的收入贡献，以及上调后的费用指引是否会在四季度或 2027 年压缩这部分增长带来的利润率弹性。^[1][4]