百事可乐（PEP）失去肯德基美国饮料合作，全部 3600 家门店 2027 年 1 月起转投可口可乐
肯德基美国全部 3,600 家门店将从 2027 年 1 月起把饮料供应商从百事全面更换为可口可乐，结束近 40 年独家合作；Evercore ISI 测算零售收入冲击约 3.5-4 亿美元，百事股价收跌 0.69%、可口可乐盘中创新高。
三句话看懂
百事可乐（PepsiCo，NASDAQ：PEP）10 月 15 日证实，肯德基（KFC）美国市场将从明年起把饮料供应商从百事全面更换为可口可乐（Coca-Cola，NYSE：KO），据可口可乐官方新闻稿覆盖肯德基美国全部 3,600 家门店，转换从 2027 年 1 月启动、2027 年春季完成，结束双方始于 1986 年、延续近 40 年的独家饮料合作关系。[1][12]
市场在意的是，这是可口可乐今年以来第三次从百事手中抢下大型餐饮渠道合作（此前已拿下好市多食品大厅与万豪酒店集团），且恰逢百事在激进投资者 Elliott Management 施压下推进北美业务重组之际，机构测算此次失去肯德基的零售收入冲击约在 3.5 亿至 4 亿美元，消息公布当天百事股价收跌 0.69%、可口可乐盘中创历史新高、肯德基母公司百胜餐饮集团（Yum! Brands，NYSE：YUM）股价大涨 2.82%。[2][3][9][11]
接下来需要确认的是，2027 年 1 月转换启动后门店端执行是否顺利、百事与百胜同步续签的塔可钟（Taco Bell，10 年期）及肯德基国际市场协议能否部分对冲此次损失，以及百事在 Elliott 推动下的瘦身重组能否在四季度及明年指引中体现成效。[6][13]
核心事件：肯德基美国全面换血，近 40 年合作关系终结
百胜餐饮集团旗下肯德基美国业务 10 月 15 日通过官方新闻稿宣布，已与可口可乐达成新的独家饮料合作协议，双方合作将从 2027 年 1 月开始在门店落地，到 2027 年春季覆盖肯德基美国全部门店，这也是可口可乐历史上首次在美国范围内与肯德基展开合作。[1]
可口可乐官方新闻稿明确该合作将覆盖肯德基美国全部 3,600 家门店，部分媒体援引公司网站数据给出的门店数更精确至约 3,718 家、也有媒体笼统称"约 3,700 家"，数字口径略有差异但均指向肯德基美国绝大多数门店；百事与肯德基的饮料合作关系可追溯至 1986 年百事收购肯德基之时，此后尽管百胜餐饮集团于 1997 年从百事分拆独立，双方的美国饮料供应关系仍延续至今，累计近 40 年。[12][2][5][6]
肯德基美国总裁凯瑟琳·坦-吉莱斯皮（Catherine Tan-Gillespie）在声明中表示："我非常激动能把肯德基和可口可乐带到一起，这是两个深受消费者喜爱的原创品牌。"可口可乐北美餐饮与现场消费业务总裁达格玛·博格斯（Dagmar Boggs）则表示，此次合作"首次让可口可乐与肯德基在美国携手"，将把肯德基标志性的食物风味与可口可乐丰富的饮料组合搭配起来。[1]
值得注意的是，百事并未完全退出与百胜的合作：据路透社报道，百事发言人确认公司与百胜同步续签了涵盖塔可钟美国业务及肯德基国际市场的协议，其中塔可钟协议期限为 10 年、肯德基国际市场协议具体期限未披露，这意味着百事在美国餐饮渠道的损失主要集中在肯德基美国这一单一品牌。[6][7]
股价反应：可口可乐盘中创新高，百事与百胜走势分化
消息公布当天（10 月 15 日），三家公司股价走势明显分化：百事可乐收跌 0.69% 至 128.38 美元，当前 52 周区间为 123.47-171.48 美元，股价已逼近 52 周低点附近，总市值约 1,749.5 亿美元，较年内高点缩水约 15.6%；可口可乐盘中一度触及 94.10 美元的历史新高，收盘上涨 0.24% 至 92.00 美元；百胜餐饮集团作为肯德基母公司收涨 2.82% 至 150.83 美元。[2][9]
自由资本市场（Freedom Capital Markets）分析师杰伊·伍兹（Jay Woods）点评称："当你失去一个像这样的知名品牌合作伙伴时，这对百事来说确实不是一个好看的局面，这可能是压垮市场情绪的那根稻草。"该表态反映出投资者对百事近期一连串渠道流失的担忧情绪正在累积，而非单一事件的孤立冲击。[2]
财务测算：机构估算零售收入冲击 3.5 亿至 4 亿美元
Evercore ISI 分析师罗伯特·奥滕斯坦（Robert Ottenstein）测算，百事因失去肯德基美国这笔生意而直接减少的收入约为 5000 万美元，但若按零售终端口径估算，该业务对应的零售收入规模约在 3.5 亿至 4 亿美元之间，这一区间体现的是消费者在门店实际购买饮料的总规模，而非百事确认收入的口径。[3]
奥滕斯坦同时指出："整体来看，此次转换凸显了可口可乐强大的品牌权益，以及其相对百事存在的品牌权益差距"，并补充称"相较于酒店集团，快餐连锁品牌更倾向于把饮料作为吸引客流的关键手段"，这意味着肯德基此次换约背后，品牌方对饮料产品拉动到店消费的预期可能是促成决策的重要因素之一。[3]
为什么格外刺痛：年内第三次渠道流失，恰逢激进投资者施压重组
这并非可口可乐今年从百事手中抢下的第一个大型渠道：好市多（Costco）已于 2025 年 1 月宣布，把食品大厅的汽水供应从百事改回可口可乐，首席执行官罗恩·瓦克里斯（Ron Vachris）在当时的股东大会上宣布转换将于 2025 年夏季启动；万豪国际集团（Marriott International）则于 2026 年 4 月宣布与可口可乐达成全球独家饮料协议，覆盖全球超过 9,700 家酒店物业，终结了与百事长达 34 年的合作，转换已于 2026 年夏季起分阶段铺开。[8][10]
更棘手的背景是，百事自 2025 年 9 月起便处于激进投资者 Elliott Management 约 40 亿美元持仓的施压之下，后者在公开信中直指百事"已沦为一家表现严重落后的公司"，要求管理层仿照可口可乐的模式，将自营装瓶业务改为特许经营、并出售表现不佳的食品资产；[11]双方已于 2025 年 12 月 8 日就重组方案达成一致，百事承诺精简约两成美国产品线、下调核心品牌价格，并计划未来三个财年通过成本削减、自动化与数字化实现至少 100 个基点的核心营业利润率提升。[13]
三起渠道流失叠加激进投资者施压，使得肯德基这笔生意的象征意义被市场放大：即便 Evercore 测算的零售收入冲击规模相对于百事整体营收并不算大，但连续失去好市多、万豪、肯德基三大知名渠道，仍在强化"可口可乐品牌权益持续碾压百事"的市场叙事，这正是百事股价逼近 52 周低点的背景之一。[3][9]
后续关注：转换执行节奏与百事重组成效
接下来市场将密切关注 2027 年 1 月转换启动后门店端的执行节奏，以及肯德基计划中拓展冰咖啡、波霸奶茶、奶昔等非碳酸饮料品类的"肯德基炸鸡复兴"（Kentucky Fried Comeback）策略能否借助可口可乐的产品组合得到强化。[1][7]
另一个需要跟踪的变量是，百事与百胜同步续签的塔可钟 10 年期协议及肯德基国际市场协议能在多大程度上对冲此次损失，以及百事在 Elliott 推动下的北美产品线瘦身与价格调整能否在未来财报指引中体现为实际的利润率改善，这将决定市场叙事能否从"渠道持续流失"转向"重组初见成效"。[6][13]
SOURCES
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