5 月 PPI 同比涨 6.5%，创近四年最大涨幅

美国劳工统计局（BLS）6 月 11 日公布的数据显示，5 月 PPI（生产者价格指数，衡量生产者在批发端获得的价格）涨幅超出市场预期。据 CNBC、CBS News 等媒体报道，最终需求 PPI 环比上涨 1.1%、同比上涨 6.5%，其中同比涨幅创下 2022 年 11 月以来的最高水平，能源尤其是汽油价格是主要推手^[CNBC]。

数据高于预期的具体幅度

据 CNBC 与 BLS 新闻稿，5 月 PPI 的主要分项如下：

• 最终需求 PPI 环比上涨 1.1%（经季节调整），高于道琼斯调查给出的 0.7% 市场预期；
• 未经调整的最终需求 PPI 同比上涨 6.5%，为 2022 年 11 月同比上涨 7.4% 以来的最大 12 个月涨幅；
• 剔除波动较大的食品和能源后，核心 PPI 环比上涨 0.4%、同比上涨 4.9%^{[美国劳工统计局]}。

据 CBS News，这是自 2022 年以来批发价格的最大一次跳升^{[CBS News]}。

能源是主要推手

从结构上看，本次 PPI 走高高度集中在能源分项。据报道，批发汽油价格 5 月环比大涨逾 23%，较去年同期上涨近 70%^{[Marketplace]}。

更靠近产业链上游的价格压力也在累积。据 BLS，截至 5 月的 12 个月里，"第一阶段中间需求"（stage 1 intermediate demand，指相对靠前的中间投入品）价格上涨 12.3%，为 2022 年 6 月上涨 15.6% 以来的最大 12 个月涨幅^{[美国劳工统计局]}。中间需求价格通常被视为终端价格的"前置管道"，其走高反映出价格压力可能尚未完全传导至下游。

为何同日股市仍上涨

值得注意的是，偏热的 PPI 数据并未在当日压制股市。据 Schwab 复盘，尽管批发价格意外走高，美股早盘涨幅仍得以保持^{[Charles Schwab]}。市场当日的主线是美伊局势缓和带来的油价回落，以及科技股在 SpaceX（SPCX）上市前的买盘，三大股指集体收高。

从数据本身看，PPI 反映的是 5 月的价格水平，而 6 月以来油价已因地缘缓和明显回落，市场或预期能源驱动的批发通胀压力在 6 月数据中有所缓和。不过，PPI 作为 CPI（消费者价格指数）的领先指标之一，其连续走高仍是后续通胀路径的一个观察点。

通胀数据指向 6 月美联储会议

PPI 数据公布的时点，正处于美联储（Fed）货币政策会议前夕。据公开日程，美联储将于 6 月 16 日至 17 日召开会议并公布利率决议。市场普遍关注的问题包括：能源驱动的批发通胀是否会传导至核心消费价格、核心 PPI 同比 4.9% 的读数对政策路径意味着什么，以及美联储在通胀与增长之间如何权衡。这些将在下周的会议与新闻发布会上得到更多信息。

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