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SpaceX（SPCX）三季度营收暴涨 161% 至 146 亿美元、上市以来首次盈利，AI 算力收入为何反超星链？

SpaceX（SPCX）10 月 20 日盘后公布三季度财报：营收 146 亿美元同比增长 161%，净利润 44 亿美元，是公司 6 月 IPO 以来首个盈利季度；但“超级智能”AI 算力业务收入首次反超星链业务，而 196 亿美元的季度资本支出仍远超经营现金流，常规时段股价几乎没有反应。

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— 阅读时间 9 分钟
高级编辑 3D 插画：一枚发光的火箭形玻璃雕塑旁，一座代表算力的玻璃数据塔正迅速超越旁边的卫星信号塔，塔基周围散落着巨大的金币堆与现金流管道
SpaceX 三季度营收同比暴增 161%、实现上市以来首次盈利，但 AI 算力业务收入已反超星链业务，成为公司最大的收入引擎。

三句话看懂

01

美东时间 10 月 20 日美股收盘后，SpaceX（SPCX）通过 SEC Form 8-K 披露三季度财报：营收 146 亿美元同比暴增 161%，净利润 44 亿美元（去年同期为净亏 11 亿美元），摊薄每股收益 0.35 美元，这是公司今年 6 月 IPO 以来首个盈利季度。[1]

02

市场真正在意的是：旗下“超级智能”（Super Intelligence，由并入的 xAI 构成）算力业务收入 75.6 亿美元同比暴增 830%，首次反超“连接”（Starlink）业务的 52.5 亿美元，意味着这家以火箭闻名的公司收入重心已转向把算力租给 Anthropic、谷歌等 AI 客户；但同期资本支出高达 196 亿美元，远超九个月累计经营现金流的 131 亿美元，常规时段收盘股价几乎没有变化，不同机构记录的盘后涨幅也从约 1.6% 到 6% 以上不等。[1][4][5]

03

接下来需要确认的是：算力业务的利润率能否在如此巨大的资本开支下持续兑现、196 亿美元的季度资本支出能否逐步被经营现金流覆盖，以及星链用户净增速能否重新加快。[1]

财报概况：营收净利双双大幅改善，上市以来首个盈利季度

根据 SEC Form 8-K 附件 99.1 披露的三季度财报，SpaceX 三季度营收为 146 亿美元，同比增长 161%（去年同期 56 亿美元）；净利润 44 亿美元，较去年同期 11 亿美元的净亏损改善 55 亿美元；摊薄每股收益 0.35 美元，去年同期为每股亏损 0.36 美元。公司三季度加权平均摊薄股数约为 124.75 亿股，与净利润相除后的每股收益结果与披露数字一致。[1]

盈利能力同样大幅改善：三季度经营利润 27.91 亿美元，去年同期为经营亏损 2.73 亿美元；调整后 EBITDA 88.09 亿美元，同比增长 306%（去年同期 21.69 亿美元）。这是公司 6 月 IPO 后的第二份季度财报——二季度（截至 6 月 30 日）营收 78 亿美元，但净亏损 5.41 亿美元、每股亏损 0.09 美元，三季度是公司作为上市公司交出的首份盈利成绩单。[1][2]

核心矛盾：AI 算力收入反超星链，“超级智能”从何而来

三大分部中，“超级智能”（Super Intelligence，SI）算力业务三季度收入 75.6 亿美元，同比暴增 830%（去年同期仅 8.13 亿美元），环比二季度的 25.61 亿美元增长约 195%，首次超过“连接”（Connectivity，即星链）业务的 52.5 亿美元（同比增长 69%，去年同期 30.97 亿美元）；而公司发家的“空间”（Space，即火箭发射）业务三季度收入仅 17.67 亿美元，同比增长 6%，在三大分部中垫底。[1]

这背后的关键事件是：今年 2 月 2 日，SpaceX 与马斯克旗下 AI 实验室 xAI 完成全股票并购，交易对整体合并后公司估值 1.25 万亿美元，xAI 股份按 0.1433 的比例换成 SpaceX 股份，将 AI 算力业务并入了 SpaceX 的资产负债表；继特朗普 9 月 29 日签署“开启超级智能时代”行政令、要求联邦机构改用“超级智能/SI”取代“人工智能/AI”的表述后，马斯克 10 月 4 日在 X 上回应网友提问时确认，将把原先命名为“SpaceXAI”的分部正式改名为“SpaceXSI”（超级智能），并称“不再要 AI 这个词了”。[9]

这一分部如今不只服务马斯克自家的 Grok/xAI 与 X，更把算力对外出租给同行：此前 Colossus 1 数据中心因与田纳西州孟菲斯其他机房相距超过 10 英里、连接延迟问题叠加老旧网络基础设施，难以支撑 SpaceX 内部大规模 AI 模型训练所需的同步效率，SpaceX 遂把这部分算力转租给 Anthropic，按月收取约 12.5 亿美元，协议框架写到 2029 年 5 月，但马斯克本人强调目前只签了 180 天的租期、双方留有 90 天互相终止条款，并非已锁定数年；[12]谷歌也与 SpaceX 签约，以每月约 9.2 亿美元的价格租用约 11 万块 GPU 算力，合约期从 2026 年 10 月至 2029 年 6 月。公司首席财务官在财报中表示：“我们在三季度又交出了一份强劲的业绩，营收同比增长了令人瞩目的 161%，这得益于连接业务的持续增长势头，以及超级智能业务出现的明显拐点。”[10][11][1]

资本支出远超经营现金流，账面盈利仍靠 IPO 现金储备支撑

三季度资本支出达到 196 亿美元，是去年同期 68.8 亿美元的近三倍，其中与超级智能/AI 算力相关的资本支出为 164 亿美元，占比约 84%。拉长到今年前九个月看，累计资本支出达 481 亿美元，而同期经营活动产生的现金流净额只有 131 亿美元，两者之间存在约 350 亿美元的缺口。[1]

这一缺口目前靠账上现金储备弥补：截至 9 月 30 日，公司现金及现金等价物 513 亿美元（较 2025 年末的 247 亿美元大幅增加），另有 386 亿美元的有价证券，合计流动性储备接近 900 亿美元；股东权益也从去年同期的 26 亿美元猛增至 1768 亿美元，主要来自今年 6 月那次规模空前的 IPO 募资。换言之，即便本季度 GAAP 口径实现盈利，支撑 AI 算力扩张的仍主要是上市融资带来的现金储备，而非自身经营现金流。[1]

股价反应分化，不同机构给出的分析师预期与目标价本身也相差悬殊

财报公布当天，SpaceX 常规交易时段收盘价为 147.79 美元，较前一交易日几乎平盘（跌 0.11%）；财报公布后的盘后交易中，不同机构在不同时间点记录到的涨幅并不一致——Investing.com 在财报发布后不久记录到盘后涨幅约 1.6%，MarketBeat 在美东时间下午 6 点 04 分记录到的涨幅已扩大至 156.80 美元（涨 6.09%），显示盘后涨幅随时间推移还在扩大。整体来看，尽管几乎所有披露指标都好于市场预期，股价在常规时段的反应却相当平淡，这与 FXLeaders 财报前的评论一致：该股“估值已经偏高，留给业绩失望的空间很小”。[4][5][6]

更值得注意的是，由于 SpaceX 今年 6 月才上市、分析师覆盖时间尚短，不同数据提供商给出的“市场预期”本身就存在巨大分歧：MarketBeat 口径的季度每股收益一致预期仅为 0.10 美元，而 FXLeaders 援引的华尔街预期区间为每股 0.14-0.23 美元、营收预期区间为 127.4 亿至 128.9 亿美元。目标价同样分裂：据 MarketBeat 统计，46 位分析师的平均目标价为 221.44 美元（3 个强烈买入、29 个买入、9 个持有、5 个卖出），目标价区间低至 75 美元、高至 800 美元；摩根士丹利分析师 Adam Jonas 自今年 7 月首次覆盖以来一直维持 300 美元目标价和增持评级，10 月 5 日的最新报告仍重申这一目标价，并认为按增长调整后的估值，SpaceX 相对其他 AI 公司仍存在折价。[6][7][8]

后续验证点：星链净增放缓、算力利润率与星舰进展

星链消费端订阅用户数在三季度末达到 1360 万，较二季度末的 1200 万净增 160 万，增速较二季度披露的 170 万环比净增有所放缓。运营层面，公司三季度完成了首次产生收入的星舰任务，一次性送入 26 颗星链 V3 卫星；AI 算力方面，截至 9 月 30 日，公司名义算力容量达到 1.7 吉瓦。[1]

与多数成熟上市公司不同，SpaceX 本次财报并未给出明确的四季度或全年营收、资本支出指引。投资者接下来需要通过下一份季度财报来判断：本季度的盈利与 AI 收入拐点能否持续，196 亿美元级别的季度资本支出能否逐步被经营现金流追上，以及星链用户净增速能否重新加快。[1]

SOURCES

  1. [1] SEC Form 8-K Exhibit 99.1：Space Exploration Technologies Corp 三季度 2026 财报
  2. [2] SEC Form 8-K Exhibit 99.1：Space Exploration Technologies Corp 二季度 2026 财报
  3. [3] CNBC：Musk's xAI, SpaceX combo is the biggest merger of all time, valued at $1.25 trillion
  4. [4] MarketBeat：SpaceX (SPCX) Q3 2026 Earnings Results & Report
  5. [5] Investing.com：SpaceX tops Q3 estimates as revenue surges 161% on Starlink, AI compute expansion
  6. [6] FXLeaders：SPCX Stock Rebounds to $148 as SpaceX Q3 Earnings and Computing Growth Take Focus
  7. [7] MarketBeat：SpaceX (SPCX) Stock Forecast and Price Target
  8. [8] KuCoin：Morgan Stanley Reiterates 'Overweight' Rating on SpaceX with $300 Price Target
  9. [9] Drive Tesla Canada：SpaceXAI will be renamed SpaceXSI, says Elon Musk
  10. [10] Yahoo Finance：Musk says SpaceX's Colossus AI agreement with Anthropic currently limited to six months
  11. [11] TechCrunch：Google will pay SpaceX $920M per month for compute
  12. [12] Yahoo Finance：SpaceX Rents Out Colossus 1 Data Centre To Anthropic After AI Setbacks

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