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Cleveland-Cliffs（CLF）三季度调整后每股收益 0.28 美元超预期，股价单日大涨 16.34%

Cleveland-Cliffs（CLF）10 月 19 日公布三季度财报：调整后每股收益 0.28 美元超预期，EBITDA 环比翻倍至 6.12 亿美元，股价大涨 16.34%。管理层称关税执行使进口大减，2027 年 EBITDA 指引超 40 亿美元，CEO 明确不会增发股票。

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20 Oct 2026 — 阅读时间 7 分钟

Cleveland-Cliffs 管理层称 Section 232 关税执行使美国钢材进口大幅减少，支撑了三季度的定价权与利润修复。

三句话看懂

美东时间 10 月 19 日（周一）盘前，S&P 500 成分股、美国最大铁矿石生产商与综合钢铁制造商 Cleveland-Cliffs（CLF）公布三季度财报：调整后每股收益 0.28 美元超市场预期的 0.24 美元，调整后 EBITDA 环比翻倍至 6.12 亿美元，当天股价大涨 16.34% 收于 14.10 美元。^[1]^[2]^[3]

市场在意的是这轮改善背后的归因：管理层将利润大幅超预期归功于 Section 232 关税执行后美国钢材进口量较关税前减少约 35%-40%，国内钢价和出货量同步回升，并给出 2027 年调整后 EBITDA 超过 40 亿美元的指引，隐含季度均值将首次突破 10 亿美元；CEO 同时明确表示不会增发股票补充资本金。^[5]^[6]

接下来需要确认的是四季度约 7.15 亿美元 EBITDA 指引能否兑现，占客户合同过半的长期合约重签能否如期在 2027 年贡献逾 10 亿美元同比增量，以及财报前仅给出 12.45 美元平均目标价、评级为「持有」的卖方分析师们会否在财报后跟进上调目标价。^[6]^[7]

财报概况：调整后每股收益超预期，营收小幅不及预期

美东时间 10 月 19 日盘前，Cleveland-Cliffs 公布三季度（截至 9 月 30 日）财报：调整后每股收益为 0.28 美元，超市场预期的 0.24 美元，去年同期为调整后每股亏损 0.45 美元；GAAP 口径摊薄每股收益为 0.26 美元，对应净利润 1.65 亿美元，去年同期为净亏损 2.34 亿美元。营收为 56.1 亿美元，同比增长 18.5%，但略低于市场预期的 56.9 亿美元，缺口约 8000 万美元、约 1.4%。^[1]^[3]

财报公布当天，公司股价大涨 16.34%（+1.98 美元）收于 14.10 美元，前一交易日（10 月 16 日）收盘价为 12.12 美元；当日成交量约 4298 万股，是 1869 万股日均成交量的两倍以上，看涨期权成交量 10.6413 万张，较 4.5662 万张的日均水平高出约 133%；公司总市值也随之扩大 16.6% 至 80.4 亿美元，股价处于 52 周 7.73-16.70 美元区间的上半部。^[2]^[3]^[4]

核心驱动：出货量与钢价回升，成本改善好于指引

公司三季度调整后 EBITDA 为 6.12 亿美元，环比二季度的 2.86 亿美元增加 3.26 亿美元，增幅超过一倍，也高于公司三个月前给出的 5.75 亿美元指引、超出约 3700 万美元。管理层将这一改善归因于三方面：钢材出货量从二季度的 400 万净吨增至 420 万净吨；平均净售价从每吨 1124 美元升至 1177 美元，环比增加 53 美元/吨；单位成本环比下降 17 美元/吨，好于公司此前给出的 10 美元/吨改善指引。^[1]^[6]

CEO Lourenco Goncalves 将三季度称为「三年来最强的一个季度」，并表示「问题已经不再是价格，而是能不能买到钢」，意指下游客户在进口渠道受限后更看重交付稳定性，而不只是比较单价。^[5]^[6]

贸易政策传导：关税执行力度决定定价权

管理层在财报电话会上表示，自美国对钢材及衍生品加征 50% 的 Section 232 关税以来，美国钢材进口量较关税实施前的水平减少约 35%-40%；Goncalves 称「健康的国内钢铁产业，前提是贸易法规被切实执行、外国生产商不能再无代价地向美国倾销钢材」。^[6]

这条政策传导链条也解释了公司三季度营收仍小幅不及预期、但盈利端大幅超预期的反差：进口减少直接支撑了国内钢价和公司的议价能力，而营收端的缺口更多来自下游需求总量尚未完全恢复，二者并不矛盾。管理层认为进口限制属于结构性变化而非一次性因素，预计将继续支撑未来几个季度的定价环境。^[6]

资本结构：不稀释股本，优先用现金流还债

截至 9 月 30 日，公司流动性为 32 亿美元。在回应摩根士丹利分析师 Carlos de Alba 关于是否需要补充资本金的提问时，CEO Goncalves 明确表示「我们不会增发股票，没有这个必要，就这么简单」；CFO Celso Goncalves 此前也表示公司更倾向于用经营现金流而非股权融资来降低杠杆。公司目标是到 2027 年年中将净债务与 EBITDA 之比降至 2.0-2.5 倍，并强调这是阶段性目标而非上限。^[6]

资本支出方面，公司预计 2027 年资本开支将超过 10 亿美元，其中包括获得美国能源部 5 亿美元资金支持、总投资约 10 亿美元的 Middletown Works 现代化改造项目；公司三季度还将 Burns Harbor C 高炉的翻修计划推迟，以保留约 50 万吨的 2027 年产能，三季度营运资本也相应增加约 1.6 亿美元。^[6]

接下来要盯住什么

首先是四季度约 7.15 亿美元的调整后 EBITDA 指引能否兑现，这需要钢价与出货量延续三季度的改善趋势，同时克服季节性检修的影响。^[6]

其次是占客户合同总量 55%-60% 的长期合约重签——这些合约已转向「照付不议」最低吨位与指数化定价，管理层预计仅合约重签一项就将为 2027 年贡献超过 10 亿美元的同比 EBITDA 增量，是公司「2027 年 EBITDA 超过 40 亿美元」指引中最具可验证性的单一变量。^[6]

最后要观察卖方分析师的反应：富国银行已是财报前少数转向乐观的机构，早在 10 月 6 日就将评级由「同等权重」上调至「增持」、目标价由 12 美元上调至 14 美元；但即便计入这一上调，11 家机构在 10 月 7 日的平均目标价仍只有 12.45 美元、共识评级为「持有」（2 家卖出、6 家持有、3 家买入），显示多数分析师当时仍偏谨慎。财报后收盘价已达 14.10 美元，已超过富国银行此前最乐观的目标价，后续是否有更多机构跟进上调，将是检验这轮财报能否真正改变华尔街长期预期的关键信号。^[7]^[8]

SOURCES