亚马逊（AMZN）获大摩「首选股」评级，目标价上调至 350 美元，单日大涨近 5%

大摩重新定调：首选股加目标价上调

大摩分析师 Brian Nowak 10 月 19 日（周一）发布研报，将亚马逊列为「首选股」，维持增持评级，目标价由 335 美元上调至 350 美元，较上周五收盘价 250.00 美元隐含约 40% 的上行空间。^[1][2]

消息公布后，亚马逊股价当天大涨 4.98%，从前一交易日 250.00 美元收盘价涨至 262.45 美元，盘中一度触及 263.72 美元，并突破此前市场关注的 260.69 美元技术位；大摩在报告中给出熊市情形目标价 220 美元、牛市情形目标价 410 美元，称这隐含约 3 比 1 的风险回报比。^[3][8]

大摩在报告中强调，市场目前仍未充分反映 AWS 增长与盈利能力双双提速的前景，这是其将亚马逊从众多覆盖标的中单独挑出、冠以「首选股」称号的核心原因。^[2]

五个催化剂：从云增长到机器人舰队

大摩给出的首要催化剂是 AWS 走向万亿美元营收规模的路径：2027 年营收增速预测从此前的 41% 上调至 47%，2028 年从 37% 上调至 42%；与此同时，AWS 增量营业利润率被测算为 2027、2028 两年均处于高 40% 区间，2028 年整体营业利润率升至约 44%，较此前预测高出约 2 个百分点，届时 AWS 将贡献亚马逊全公司约 67% 的营业利润。^[2]

另外三个催化剂分别是：Bedrock 平台在企业生成式 AI 从「试验」转向「持续部署」阶段中的角色正在扩大；亚马逊在智能体电商（agentic commerce）这一新趋势中的布局；以及机器人部署的加速——管理层计划在 2026 年内将仓储机器人手臂的规模扩大一倍以上。^[1]

这些判断的共同支撑是英伟达对 AWS 芯片交付规模的持续上修：此前已宣布自 2026 年起向 AWS 交付超过 100 万块英伟达 GPU、延续至 2027 年，而就在约两个月前的 8 月 26 日，双方进一步宣布 2027、2028 两年再追加 200 万块 Blackwell Ultra、Rubin 与 Rubin Ultra 系列 GPU，英伟达方面表示这是因为实际需求已经超过此前预期。^[5]

对大摩而言，这意味着 AWS 的算力供给瓶颈正在被持续解除，上游芯片订单规模的两度上修，反过来成为验证云业务营收增速能否按 2027 年 47%、2028 年 42% 的新预测兑现的一个外部观察窗口。^[5][2]

乐观判断的起点：二季度已经验证的加速

大摩这次上调预测并非凭空而来，而是建立在亚马逊今年 7 月 30 日公布的二季度财报之上：当季总营收 2006 亿美元，同比增长 20%，超过约 1960 亿美元的市场预期；AWS 营收 422 亿美元，同比增长 37%，是四年多以来的最快增速。^[6]

同期营业利润同比增长 43% 至 275 亿美元，营业利润率从 11.4% 扩大至 13.7%；管理层同时把 2026 全年资本支出指引从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，用于支撑 AI 基础设施建设，公司市值也在 8 月 3 日首次站上 3 万亿美元关口。^[6]

换言之，大摩 10 月 19 日的「首选股」报告更像是在亚马逊已经交出一份加速增长成绩单之后，进一步把这种加速外推到 2027、2028 两个财年，而不是一次毫无业绩支撑的预期修正。^[6][2]

股价所处位置：距历史高点仍有距离

亚马逊股价 52 周区间为 196.00 美元至 287.20 美元，今年 8 月一度逼近区间上沿，但随后在整体 AI 基础设施信贷与估值担忧中回落，上周五（10 月 16 日）收盘价仅 250.00 美元，较峰值已有明显回撤。^[3][4]

即便经历 10 月 19 日这一轮近 5% 的反弹，262.45 美元的收盘价仍较 8 月峰值低出约 9%，当前总市值约 2.83 万亿美元，市盈率约 21.1 倍，显示市场情绪虽转为乐观，但尚未把股价重新推回历史高点附近。^[3][4]

这也意味着，大摩给出的 350 美元目标价、以及约 40% 的隐含上行空间，很大程度上是对照回撤后的股价水平计算得出，而非相对于历史高点的额外溢价，这一点在评估这份研报的乐观程度时需要区分清楚。^[2][4]

接下来要盯住什么

最直接的验证点是 10 月 29 日美股收盘后公布的三季度财报，市场共识预期每股收益约 1.96 美元、营收约 2021.6 亿美元（同比增长约 12.2%），这将是检验 AWS 增速是否已经在三季度报表中体现加速、还是要等到明年才能看到大摩预测兑现的第一个硬指标。^[7]

其次需要留意资本支出指引是否进一步上修、AWS 增量利润率能否按大摩测算的高 40% 区间兑现，以及机器人舰队扩张与 Bedrock 商业化进度能否在下一次财报中给出可量化的数字。^[6][1]

需要明确的是，目前这组更乐观的增速与利润率数字来自大摩一家机构的测算，并非亚马逊官方指引，其他投行是否跟进上修、以及公司自身能否在财报中验证这一路径，仍需等待 10 月 29 日及后续财季逐步确认。^[2]