Deckers（DECK）营收五年来首次不及预期，但每股收益指引上调

财报核心数字：营收五年来首次不及预期，调整后每股收益小幅超预期

官方新闻稿显示，2027 财年二季度营收 14.81 亿美元，去年同期 14.31 亿美元，同比增长 3.5%，固定汇率口径下增长 2.8%；但据 AP 通讯社财报快讯，Zacks Investment Research 调查的 8 名分析师一致预期为 15.1 亿美元，公司未能达到这一预期。^[1][3]

每股收益方面，GAAP 摊薄每股收益 2.31 美元，去年同期 1.82 美元，同比增长 27%；但这一数字包含 0.28 美元/股的一次性关税退款收益，剔除后调整后每股收益为 2.03 美元。AP 快讯同时给出 Zacks 口径下调整后每股收益的一致预期为 1.82 美元，实际超出 0.21 美元。毛利率 60.5%，较去年同期 56.2% 明显提升。^[1][2][3]

关税退款是本季度盈利超预期的关键，并非主营业务加速

公司披露，二季度收到 IEEPA 关税退款 4600 万美元，另有相关利息 300 万美元，二者合计为毛利率与营业利润率贡献约 310 个基点，为每股收益贡献 0.28 美元。CFO Steve Fasching 在财报电话会上确认了这一口径："二季度毛利率包含了约 310 个基点的 IEEPA 关税退款收益（已扣除成本分摊安排）。"^[2][5]

换个角度看，如果剔除这笔一次性收益，本季度盈利增速会明显温和得多；这也是为什么尽管 GAAP 每股收益同比增长 27%，市场仍把焦点放在营收不及预期和 promotion（促销）环境上，而非表面上亮眼的利润增长。^[2]

HOKA 与 UGG：增长分化，促销压力拖累渠道

分品牌看，HOKA 二季度营收 6.772 亿美元，同比增长 6.8%；UGG 营收 7.864 亿美元，同比增长 3.5%，两大品牌均保持正增长，但增速较此前几个季度已明显放缓。^[2]

CFO Fasching 表示，"随着季度推进，美国市场的促销力度持续增强"，这是营收承压的直接原因；CEO Stefano Caroti 则把消费行为的变化总结为"'即买即穿'是真实存在的，消费者正在更贴近实际需要的时点才购买"。多家媒体报道，Piper Sandler 在下调评级时特别提到，HOKA 旗下 Clifton 10 跑鞋的库存消化仍是一个隐忧。^[5][7]

全年指引：营收下调，每股收益指引却逆势上调

公司在 2027 财年一季度财报（2026 年 7 月披露）中给出的全年指引为：营收 58.6 亿-59.1 亿美元，摊薄每股收益 7.35-7.50 美元。此次二季度财报将全年营收指引下调至 57.00 亿-57.25 亿美元，但把全年摊薄每股收益指引上调至 7.80-7.95 美元，官方说明中提到，新指引包含约 0.52 美元/股（税后净额）的关税退款贡献。^[2][4]

CEO Caroti 在电话会上解释了下调营收指引的逻辑："随着消费者面临日益加大的经济压力，我们更新后的财年展望反映出未来两个季度更为审慎的增长节奏。"他同时强调，公司不会为短期营收牺牲品牌定价权："增长从来不是直线式的，在当前环境下，我们不愿用品牌权益去换取短期营收。"^[5]

股价反应与分析师分歧：盘前重挫近一成，华尔街评级两极

财报于 10 月 22 日收盘后公布，当天收盘价 85.28 美元；10 月 23 日开盘前，股价一度下跌约 9.7% 至约 77 美元，逼近 77.20 美元的 52 周低点。截至发稿时（北京时间 10 月 23 日夜间，对应美东时间当天上午 10 时 32 分，常规交易时段内），据 StockAnalysis.com 与 Fool.com 实时报价交叉核实，股价在 80.28-80.37 美元区间，较前一交易日收盘下跌约 5.76%-5.86%，当日交易区间 78.12-83.70 美元，52 周区间 77.20-122.29 美元；常规交易时段尚未收盘，最终涨跌可能有所变化。^[6][7]

分析师反应明显分裂：Piper Sandler 分析师 Anna Andreeva 将评级由"中性"下调至"减持"，目标价由 100 美元下调至 75 美元，理由是公司出现至少五年来首次该财季营收不及预期，且 Clifton 10 库存仍是隐忧；Truist Securities 则维持"买入"评级，目标价由 105 美元下调至 95 美元，认为促销环境压制了营收前景，但"利润率仍然稳健"，风险回报在当前环境下"仍偏向上行"。BMO Capital Markets 此前已在 9 月发起"跑输大盘"评级、目标价 70 美元，并非本次财报后的新变化。^[7][8][9]