全球最大油服商 SLB 营收创纪录，调整后每股收益同比降 7%

财报核心数字：营收创纪录，调整后每股收益同比下滑

官方新闻稿显示，SLB 三季度营收 94.5 亿美元，环比增长 5%、同比增长 6%；据 StockStory 援引的分析师一致预期，营收预期约 92.9 亿美元，实际超出约 1.7%。^[1][3]

剔除费用与信贷项目的调整后每股收益为 0.64 美元，环比增长 16%，但同比下降 7%；按 StockStory 口径的一致预期 0.61 美元计算，实际超出约 4.1%。^[1][3]

GAAP 口径摊薄每股收益 0.49 美元，环比下降 6%、同比下降 2%；三季度计提 1.87 亿美元税前养老金结算费用及 5500 万美元税前并购整合成本，是拖累 GAAP 利润的主要一次性项目。^[1]

调整后 EBITDA 为 20.7 亿美元，环比增长 9%，但同比基本持平，说明在营收规模扩大的同时，公司整体盈利效率并未同步提升。^[1]

剔除并购影响后：全球营收增速明显放缓

SLB 于 2025 年 7 月 16 日以全股票方式完成对油田化学品公司 ChampionX 的收购，原 ChampionX 股东按每股换取 0.735 股 SLB 普通股，交易完成后合计持有 SLB 约 9% 的流通股份；公司当时曾表示，这笔交易预计在完成后三年内带来约 4 亿美元的年化税前协同效应。^[5]

官方财报披露，ChampionX 相关业务三季度贡献营收 9.56 亿美元；若剔除这部分并购贡献，公司三季度全球营收同比仅增长约 2%，其中国际地区营收同比持平，北美地区营收同比增长约 13%。^[1]

这意味着，剔除并购并表效应后，公司自身业务的有机增长幅度明显低于财报总营收 6% 的同比增速，这也是部分投资者在营收与利润双双超预期的情况下仍保持谨慎的核心原因之一。对于长期跟随油价周期波动的油田服务行业而言，用并购扩大非传统收入来源本身并非坏策略，但如果剔除并购后的有机增速持续停留在低个位数，市场终将把估值锚定在更保守的内生增长倍数上，而不是财报表面的营收创纪录。^[1]

股价反应平淡："超预期"为何没能提振股价

财报于美东时间 10 月 23 日早间开市前发布，财报电话会议定于美东时间上午 9:30（北京时间 21:30）举行。^[1]

据 Investing.com 报道，财报发布后 SLB 股价盘前上涨约 0.9%；StockStory 的统计则显示，发布后股价基本持平于 49.71 美元附近，未出现明显方向性变动。^[2][3]

这种平淡反应与公司非 GAAP 营业利润率 16.7%、同比基本持平的经营效率相印证：尽管收入与每股收益均超出市场预期，但利润率与有机增速并未同步改善，市场选择保持观望而非立即给出更高估值。这种"数字好看、股价不买账"的组合，本质上反映的是投资者对下一财年资本开支强度与自由现金流转化效率更为敏感，而非单纯看一次性超预期的营收或每股收益。^[3]

真正的看点：数据中心解决方案营收暴涨 76%

财报中少数呈现真实内生高增长的业务是数据中心解决方案（Data Center Solutions），面向 AI 数据中心提供散热与电力基础设施服务，三季度营收 2.30 亿美元，环比增长 23%，同比大增 76%。^[1]

该业务目前约占公司三季度总营收的 2.4%，规模尚小，但管理层将其视为公司从传统油田服务向数据中心基础设施延伸的战略重点，也是财报中少有脱离油价与钻井活动周期的增长点。^[1]

首席执行官 Olivier Le Peuch 在新闻稿中表示，公司"所有地区均实现环比增长，中东地区逐步复苏、北美陆上业务增长、国际深水海上业务活跃度扩大"。^[2]

展望：资本支出与股息维持不变，2027 年基调乐观

公司维持 2026 全年资本投入（含资本支出、勘探数据成本与 APS 投资）约 25 亿美元的指引不变，三季度自由现金流 8.28 亿美元。^[1][4]

董事会于 10 月 22 日批准每股 0.295 美元的季度现金股息，公司资本回报政策未受本季度增长质量争议影响。^[4]

Le Peuch 同时表示，叠加委内瑞拉活动显著增加以及核心业务、数字业务与数据中心解决方案业务动能扩大，公司对 2027 年"展望非常乐观"，并认为中东活动复苏将带来进一步上行空间；这一乐观基调能否兑现，取决于剔除并购效应后的有机增长能否在接下来几个季度实质性加速。^[4]