DraftKings（DKNG）押注预测市场，EBITDA 指引砍七成

营收增长 16% 但不及预期，调整后每股亏损扩大

据 DraftKings 官方投资者关系网站（ir.aboutdraftkings.com）2026 年 11 月 5 日美股收盘后发布的三季报，公司当季（截至 9 月 30 日）总营收 13.29 亿美元，较去年同期的 11.44 亿美元增长 16.2%；月付费用户（Monthly Unique Payers）4.1 百万，同比增长 13%；单用户月均收入 109 美元，同比增长 3%。^[1][3]

但据雅虎财经汇总的分析师一致预期，市场原本预计三季度营收约 13.98 亿美元、调整后每股亏损约 0.25 美元；公司实际营收缺口约 5%，调整后每股亏损实际为 0.53 美元，亏损幅度比预期多出 0.28 美元。^[4]

更能说明问题的是盈利能力的恶化：据 GuruFocus 核实的财报数据，三季度调整后 EBITDA 为 -3.169 亿美元，利润率 -23.8%；而据公司 2025 年三季度官方新闻稿，去年同期调整后 EBITDA 为 -1.265 亿美元，同比降幅约 151%——营收增长的同时，账面亏损反而急剧扩大。^[5][3]

指引砍去七成以上，根源是预测市场投入骤增

真正引发股价暴跌的不是三季度本身的缺口，而是公司同步下修的全年指引：2026 全年营收指引从今年 8 月二季报重申的 65–69 亿美元下调至 63.5–65.5 亿美元，全年调整后 EBITDA 指引从 7–9 亿美元骤降至 1.75–2.75 亿美元，中值降幅超过七成。^[2][4]

据管理层在财报中的披露，这次下修几乎全部来自对新兴“预测市场”（Predictions，即体育与事件类预测合约）业务的投入：公司将 2026 年该业务对 EBITDA 的拖累上调至 6.5–7 亿美元，其中四季度单季拖累预计达 1.75–2.25 亿美元；据 cdcgaming 对财报数据的核实，剔除预测市场投入后，核心博彩与 iGaming 业务 2026 全年调整后 EBITDA 指引反而达 8.75–9.25 亿美元。^[9][6]

这意味着市场担心的并非主营业务失速，而是公司在与 Kalshi、Polymarket 的竞争中选择了比此前承诺更激进的烧钱节奏——而这恰恰是今年以来华尔街反复追问、却始终未获明确答案的问题。^[11]

预测市场扩张迅猛，但仍在用真金白银换规模

据 CNBC 今年 8 月的报道，DraftKings 的 Predictions 平台于 2025 年 12 月上线，CEO Jason Robins 当时披露已有超过 60 万名用户参与，年化交易量从 4 月的 23 亿美元飙升至 7 月的 110 亿美元；公司在本次三季报中进一步披露，2026 年以来累计已有超过 160 万名用户参与该业务。^[10][9]

Robins 在 10 月的 NEXTPredict Summit 上表示，公司旗下交易所上线仅数月已是仅次于 Kalshi 和 Polymarket 的“明确第三位”，并称预测市场运营商对公司体育博彩主业“没有可察觉的冲击”；但他同时承认，新用户促销等获客投入会在短期内直接侵蚀该业务的毛交易收入。^[10][9]

监管层面的不确定性也未消除：美国商品期货交易委员会（CFTC）主张对体育类事件合约拥有排他监管权，而超过 40 个州的总检察长对此提出异议，部分州监管机构也已就该模式向本州持牌运营商提示风险，这一管辖权争议短期内难言落定。^[10]

首次给出 2027 年指引，市场此前已偏谨慎仍被打脸

公司三季报中首次给出 2027 年全年指引：总营收 73.5–77.5 亿美元（中值对应约 17% 同比增长），调整后 EBITDA 8–10 亿美元；预测市场业务预计贡献收入 6.5–7.5 亿美元，但仍需 2.5–3.5 亿美元的投入支持扩张，核心业务需继续为这项新业务“输血”。^[4][9]

值得注意的是，这并非管理层第一次被问及烧钱节奏：据雅虎财经报道，公司今年 8 月 6 日曾重申 2026 全年指引（营收 65–69 亿美元、EBITDA 7–9 亿美元，核心业务调整后 EBITDA 目标约 10 亿美元）时，华尔街分析师一致预期已约 6.67 亿美元，低于指引区间下限，市场彼时已对公司能否达标存疑；CEO Robins 9 月在 Wells Fargo 消费者大会上被问及明年支出计划时仅表示“现在说还太早”。^[11]

如今三季报揭晓的结果，比当时市场已经偏谨慎的预期还要差——这也是股价应声重挫的核心原因。^[11]

股价盘后重挫约两成，关注四季度投入峰值能否收窄

据 StockAnalysis.com 与雅虎财经两个独立实时报价源交叉确认，DraftKings 股价 11 月 5 日常规交易时段收涨 1.77% 至 23.52 美元；财报公布后，盘后交易（Blue Ocean ATS，美东时间 20:00 至次日凌晨 4:00）显示股价一度跌至 18.29–18.41 美元区间，较收盘价重挫约 21.7%–22.2%。^[7][8]

接下来需要确认的核心变量包括：四季度 1.75–2.25 亿美元的预测市场投入是否已是全年峰值并随后收窄；公司首次给出的 2027 年指引（尤其是预测市场 6.5–7.5 亿美元的收入目标）能否兑现；以及围绕体育类预测合约监管归属的争议，是否会在 2027 年扩张期对公司业务节奏构成新变量。^[4][9][10]