亚马逊、微软、英伟达估值跌至近年低位，华尔街重估 AI 投资回报

在 AI 投资热潮持续两年多后，华尔街正对大型科技公司的资本支出效率与回报前景进行重新定价。据 CNBC 报道，苹果（AAPL）凭借其低成本 AI 策略，在 7 月 9 日创下逾一个月来的首个历史收盘新高，年内累计上涨约 16.5%，成为“七巨头”中唯一接近历史高位的成员。^[CNBC] 而亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms（META）和特斯拉（TSLA）均远低于各自的历史收盘高点，其中微软、Meta 和特斯拉的峰值可追溯至 2025 年，亚马逊、Alphabet 和英伟达则在 2026 年 5 月的不同日期见顶后回落。^[CNBC]

截至 2026 年 7 月 10 日收盘，亚马逊（AMZN）报 $245.34，较前收盘 $247.04 下跌 0.69%。因美股假期休市，该报价为上一交易日收盘价，无实时交易变动。该交易日中，亚马逊股价开盘于 $249.55，最高触及 $251.03，最低下探 $244.41。^{[24/7 Wall St.]} 该股目前较其 52 周高点低约 12%，年内累计上涨 6.57%。^{[24/7 Wall St.]}

从“Token 最大化”到“Token 优化”：AI 投资逻辑的转变

CNBC 的分析指出，华尔街正在从“tokenmaxxing”（Token 最大化）转向“token optimization”（Token 优化），即客户更注重高效的 AI 计算消耗，而非不计成本的算力投入。^[CNBC] 这一转变标志着生成式 AI 热潮进入新阶段，并在股市中产生明显的连锁反应。

苹果在 2024 年 6 月的全球开发者大会（WWDC）上推出名为“Apple Intelligence”的 AI 功能套件，但随后几个月的实际发布过程仓促且问题频出，使其 AI 战略一度受到质疑。^[CNBC] 然而，随着市场对 AI 投资回报的审视日趋严格，苹果的低成本、高效率策略反而获得了华尔街的认可。相比之下，亚马逊、微软、谷歌和 Meta 等公司自 ChatGPT 于 2022 年 11 月发布以来，已累计投入数千亿美元用于建设计算能力和数据中心，而英伟达则成为这场军备竞赛的最大受益者。^[CNBC]

亚马逊：AWS 增长强劲，但资本支出激增引发担忧

亚马逊的 AWS 业务在 2026 年第一季度实现 28% 的同比增长，年化运行收入达到 1500 亿美元，为 15 个季度以来的最快增速。^{[24/7 Wall St.]} 公司 CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）将这一机遇形容为“真正一生一次的机会”。^{[24/7 Wall St.]} AWS 的积压订单（backlog）达到 3640 亿美元，其中 Trainium 芯片的承诺收入超过 2250 亿美元，OpenAI 已承诺从 2027 年起获得 2 吉瓦的计算容量。^{[24/7 Wall St.]}

然而，激进的资本支出正在侵蚀自由现金流。亚马逊过去 12 个月的自由现金流暴跌 95%，降至 12 亿美元，而第一季度资本支出高达 442 亿美元，2026 年全年资本支出预计接近 2000 亿美元。^{[24/7 Wall St.]} 长期债务也从 656 亿美元攀升至 1191 亿美元。^{[24/7 Wall St.]} 在 Reddit 的 r/stocks 板块上，散户投资者对超大规模企业“在数据中心上过度投资”可能引发多年低迷表示担忧。^{[24/7 Wall St.]}

24/7 Wall St. 对亚马逊给出的目标价为 324.34 美元，意味着较当前价格有约 31.86% 的上涨空间，并给予“买入”评级，置信度为 90%。^{[24/7 Wall St.]} 其乐观情景下，12 个月目标价可达 372.05 美元。^{[24/7 Wall St.]}

市场整体估值逼近历史极值，席勒市盈率引发关注

在个股估值调整的同时，整个市场的估值水平也引发关注。据 The Motley Fool 报道，标普 500 指数的席勒市盈率（CAPE Ratio，即周期性调整市盈率）在 6 月初攀升至 42.84，距 1999 年 12 月互联网泡沫时期创下的 44.19 历史峰值仅差约 3.5%。^{[The Motley Fool]} 自 1871 年回溯测试以来，CAPE Ratio 的平均值约为 17.4。^{[The Motley Fool]}

报道指出，历史上 CAPE Ratio 超过 30 的情况（包括当前在内）共出现过六次，此前的五次均伴随着标普 500 指数、道琼斯工业平均指数或纳斯达克综合指数至少 20% 的下跌。^{[The Motley Fool]} 这些事件包括 1929 年 8 月至 9 月的大萧条前夕，以及 1999 年 12 月的互联网泡沫顶峰。^{[The Motley Fool]} 不过，报道也强调，超高的 CAPE Ratio 从未能准确预测市场下跌的具体时间或触发因素。

美光科技：业绩强劲但股价承压，行业竞争加剧

在半导体领域，美光科技（MU）尽管在 2026 财年第三季度交出了出色的业绩报告，但自 6 月 24 日财报发布以来股价已下跌约 11%。^{[The Motley Fool]} 截至 7 月 8 日，美光股价约为 943 美元，较近期高点回落 22%。^{[The Motley Fool]} 该股年内累计涨幅仍高达 230%，是纳斯达克 100 指数中表现第二好的成分股。^{[The Motley Fool]}

The Motley Fool 的分析认为，美光股价下跌主要源于两大因素：一是主要竞争对手三星和 SK 海力士增加资本支出，引发市场对 DRAM、NAND 和高带宽内存（HBM）市场未来供应过剩和价格压力的担忧；二是过去几周出现更广泛的 AI 半导体股票轮动，部分投资者在经历多年上涨后获利了结。^{[The Motley Fool]} 不过，美光管理层在财报电话会议上强调，新的长期供应协议附有价格区间条款，有助于锁定定价纪律和制造效率，从而维持健康的收入增长和扩大的毛利率。^{[The Motley Fool]}

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