安森美（ON）AI 数据中心收入暴增 175%，汽车业务却主动收缩

营收、非 GAAP 每股收益双超预期，GAAP 口径增速更快

据公司 8-K 文件披露，安森美三季度营收 17.223 亿美元，同比增长 11%（去年同期 15.509 亿美元）；非 GAAP 每股收益 0.90 美元，较去年同期 0.63 美元增长约 43%，较市场一致预期的 0.87 至 0.88 美元高出约 2.5%。^[1][8]

GAAP 口径下，稀释每股收益 0.79 美元，较去年同期 0.63 美元增长约 25%；GAAP 毛利率 41.4%，较去年同期 37.9% 提升约 350 个基点。^[1]

现金流方面，公司三季度经营活动现金流 5.164 亿美元，资本开支 2780 万美元，自由现金流 4.886 亿美元，相当于营收的 28%；截至 10 月 2 日，公司现金及短期投资合计 43.677 亿美元，长期债务（含一年内到期部分）合计约 44.63 亿美元。^[1]

按公司报告的三大业务分部看，电源方案集团（PSG）收入 8.899 亿美元，同比增长 21%；先进方案集团（AMG）收入 5.973 亿美元，同比增长 2%；智能感知集团（ISG）收入 2.351 亿美元，同比增长 2%，PSG 的高增速与下文按终端市场拆分出的 AI 数据中心、工业客户需求集中相互印证。^[1]

AI 数据中心收入同比暴增 175%，汽车业务环比收缩，四季度指引进一步下调

按终端市场拆分，三季度 AI 数据中心收入 1.8 亿美元，环比增长 39%，同比暴增 175%；工业收入 4.67 亿美元，环比增长 10%；汽车收入 7.77 亿美元，环比下降约 1%。^[4]

公司预计四季度 AI 数据中心收入环比将有中双位数百分比增长，工业收入环比增长低双位数百分比，但汽车收入环比将下滑高单位数百分比；公司表示这一降幅主要来自主动将产能从汽车客户转向 AI 与工业客户，而非汽车终端需求本身走弱，预计 2027 年一季度恢复正常供需水平。^[4][5]

首席执行官 Hassane El-Khoury 在财报电话会议上表示，公司“仍在满足所有汽车终端客户的发货需求，只是没有继续为库存补货需求发货”，并称这一供应结构调整“是短期、供应驱动的，而不是战略性撤出”，汽车仍是公司五年规划中最重要的战略市场。^[5]

收购 Ferric 上调 AI 数据中心长期目标，五周内两笔并购合计承诺 64.75 亿美元

公司同日宣布以 6 亿美元现金、外加至多 1.75 亿美元与收入里程碑挂钩的或有对价收购 Ferric；后者的集成电压调节器（IVR）技术可将 AI 处理器供电所需的电路板面积减少 50% 至 70%，公司借此将 2030 年 AI 数据中心收入目标上调 5 亿美元，至 30 亿美元以上。^[2]

这是公司五周内第二次大额并购：10 月 1 日，公司已将收购 Synaptics 的交易条款由约 70 亿美元的全股票方案，修改为每股 123 美元、总额约 57 亿美元的全现金交易，原因是 Synaptics 收到第三方的竞争性竞购要约；两笔并购合计最多承诺 64.75 亿美元现金，而公司三季度末现金及短期投资合计仅 43.68 亿美元。^[3][1]

首席财务官 Thad Trent 在电话会议上表示，Synaptics 交易完成后公司“将聚焦于去杠杆”，三季度股票回购仅 2000 万美元，主要受并购相关交易限制约束。^[5]

四季度指引全面高于预期，股价当晚却收跌、盘后进一步走低

公司同时给出的四季度指引同样高于市场预期：营收指引 17.15 亿至 18.15 亿美元（中值 17.65 亿美元，高于市场一致预期约 17.4 亿美元），非 GAAP 每股收益指引 0.95 至 1.07 美元（中值 1.01 美元，高于市场一致预期约 0.96 美元）。^[1][8]

但财报公布当晚，安森美股价常规交易时段收盘下跌 2.18% 至 70.11 美元；财报公布后盘后一度跌至约 68.50 美元，较财报前收盘价累计下跌约 4.4%；CNBC 当晚的盘后异动报道将安森美与 Fabrinet、高乐氏、苹果、Palantir 等同列，并指出跌势与 Ferric 收购一同被提及。^[6]

有分析将这一反应称为“利好出尽”：市场在消化四季度汽车收入指引环比转差、以及公司五周内 64.75 亿美元并购承诺规模之后，叠加近期市场对 AI 基础设施投资回报的担忧情绪，共同压低了股价。^[7]

下一个验证点是，汽车业务能否如管理层所说在 2027 年一季度恢复正常供需、重回公司五年增长目标轨道，以及 Ferric 与 Synaptics 两笔收购完成后，公司能否在持续去杠杆的同时，维持三季度相当于营收 28% 的自由现金流水平。^[5][1]