AT&T（T）每股收益超预期并上调指引，为何股价盘前重挫近 4%？
AT&T（T）三季度调整后每股收益 0.65 美元、营收 323 亿美元双双超预期，全年指引上调至 2.40 美元区间；但后付费手机净增 37.9 万户不及预期，叠加 26 亿美元墨西哥无线业务减值拖累 GAAP 每股收益骤降至 0.13 美元，股价盘前一度重挫近 4%。
三句话看懂
美东时间 10 月 21 日开盘前，AT&T（NYSE: T）发布三季度财报：调整后每股收益 0.65 美元超分析师一致预期的 0.60 美元，营收 323 亿美元同样超预期的 316.9 亿美元，并将 2026 全年调整后每股收益指引上调至「2.40 美元区间」（此前为 2.25 至 2.35 美元，高于分析师一致预期的 2.34 美元）。[1][3]
市场仍在意的是，业绩与指引全面超预期，股价盘前却一度下跌超 4%：核心症结是三季度无线后付费手机净增用户 37.9 万户不及分析师预期的约 38.7 万户，叠加 10 月 12 日 Bernstein 因 SpaceX/Starlink 竞争威胁下调评级的担忧被重新放大[4]；与此同时，GAAP 口径每股收益因 26 亿美元墨西哥无线业务减值及遣散费，从去年同期的 1.29 美元骤降至 0.13 美元，也放大了市场对「调整后数字被美化」的警惕。[1][4][5]
接下来需要确认的是，美东时间 10 月 21 日财报电话会议上管理层能否进一步解释后付费手机净增放缓的原因、下调后的长期资本开支指引能否兑现现金流目标，以及常规交易时段开盘后股价跌幅是否会较盘前收窄。[1]
业绩全面超预期：营收创四年最佳增速，调整后每股收益同比增两成
AT&T 通过 SEC Form 8-K 披露，三季度总营收 323 亿美元，同比增长 5.3%，公司称这是「四年多来最佳的合并服务营收增速」；调整后每股收益 0.65 美元，较去年同期的 0.54 美元增长约 20%，超出分析师一致预期的 0.60 美元 0.05 美元。[1][3]
调整后 EBITDA 为 125 亿美元，同比增长 5.4%；自由现金流 50 亿美元，略高于去年同期的 49 亿美元。宽带业务表现突出，先进家庭宽带（含光纤与 AT&T Internet Air）服务营收同比增长 23.4%；公司连续第二个季度「高级连接」客户净增超过 100 万户，其中宽带净增 76.9 万户（光纤 44.2 万户、固定无线 32.7 万户），高价值融合客户关系增加约 35 万户。[1]
分业务看，「高级连接」板块内无线服务营收为 177.64 亿美元，较去年同期的 169.26 亿美元增长 5.0%，延续了宽带与无线双轮驱动的增长结构；与此同时，公司仍在加速退役铜缆网络，传统业务（Legacy）营收同比下滑 24.5%，公司将此归因于「持续推进铜缆网络退役，相关服务需求随之下降」，这是结构性收缩而非三季度新出现的问题。[1]
症结所在：后付费手机净增不及预期，竞争担忧提前发酵
尽管总量数字亮眼，三季度无线后付费手机净增用户 37.9 万户，后付费手机流失率 0.92%，但净增数字低于分析师平均预期的约 38.7 万户；多家媒体将这一细项称为本次财报「市场最在意的症结点」，是股价盘前走弱的主要触发因素之一。[1][4]
值得注意的是，财报发布前九天的 10 月 12 日，Bernstein 分析师 Laurent Yoon 已将 AT&T 评级从「跑赢大盘（Outperform）」下调至「与大盘同步（Market Perform）」，目标价从 25 美元下调至 24 美元，理由是 SpaceX 收购 Grain Management 旗下 800MHz 频谱后加速布局宽带与无线业务；该机构同时表示「Starlink 尚不构成对 AT&T 光纤业务的直接威胁」，但这一降级已为三季报前市场情绪埋下谨慎基调。[6]
GAAP 每股收益骤降九成：26 亿美元墨西哥无线业务减值是主因
三季度 GAAP 口径摊薄每股收益从去年同期的 1.29 美元降至 0.13 美元，公司在财报中说明，调整后每股收益 0.65 美元与 GAAP 每股收益 0.13 美元之间的差额，主要来自与「待售墨西哥无线业务」相关的 26 亿美元非现金减值（约合每股 0.41 美元）、0.09 美元的员工遣散费用，以及 0.02 美元的福利相关、交易、法律及其他项目。[1]
这意味着调整后数字与 GAAP 数字之间的巨大落差，源于一次性、非经营性的资产处置与重组成本，而非核心连接业务本身恶化；但考虑到减值金额之大，这一细节仍可能是部分投资者在盘前抛售时的额外顾虑来源。[1]
全年指引整体上修，长期资本开支下调、现金流目标不变
公司将 2026 全年调整后每股收益指引上调至「2.40 美元区间」，并预期 2026 至 2028 年维持两位数复合增长；与此同时，公司下调了长期资本开支展望：2026 年资本投资维持 230 亿至 240 亿美元区间，2027 至 2028 年资本投资下调至每年 220 亿至 230 亿美元；自由现金流目标维持 2026 年 180 亿美元以上、2027 年 190 亿美元以上、2028 年 210 亿美元以上不变。[1]
股东回报方面，公司维持当前每股 1.11 美元的年化普通股股息，并计划 2026 年完成约 100 亿美元、累计 240 亿美元以上的股票回购；三季度已向股东返还约 48 亿美元，其中包含 28 亿美元股票回购。公司同时预期净债务与调整后 EBITDA 的比值将在 2029 年回落至目标的 2.5 倍区间。[1]
后续验证点
首先需要跟踪美东时间 10 月 21 日上午 8 点 30 分召开的财报电话会议，管理层是否会进一步解释后付费手机净增放缓的具体原因，以及融合捆绑策略能否在四季度扭转净增趋势。[1]
其次，下调后的 2027 至 2028 年资本开支指引（220 亿至 230 亿美元/年）能否在光纤与 5G 建设进度不打折扣的前提下兑现，将决定自由现金流目标的可信度。[1]
最后，截至美东时间上午 7 点 30 分，AT&T 股价盘前报 22.47 美元，较前收盘 23.42 美元下跌 4.06%；不同数据平台口径略有差异，跌幅区间大致在 3.0% 至 4.4% 之间，仍需观察常规交易时段开盘后，随着财报电话会议召开，跌幅是否收窄或扩大。[2][4][5]
SOURCES
- [1] SEC Form 8-K：AT&T Inc.《2026 年三季度财报》附件 99.1（2026-10-21）
- [2] Chartmill：AT&T (NYSE:T) Q3 EPS Beat and In-Line Revenue Meet Raised Outlook Despite Premarket Decline（2026-10-21）
- [3] Reuters（经 Investing.com 转载）：AT&T raises annual profit forecast on strong demand for bundled plans（2026-10-21）
- [4] Investing.com：Why is AT&T stock sliding today?（2026-10-21）
- [5] Investing.com：AT&T beats estimates but stock falls premarket（2026-10-21）
- [6] Yahoo Finance：AT&T Stock Was Downgraded Over SpaceX Days Before Q3 Earnings（2026-10-16）
- [7] AT&T 官方新闻稿（PR Newswire）：AT&T Delivers Strong Third-Quarter 2026 Results（2026-10-21）
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