10 年期美债标售利率创 25 年新高，财年赤字达 1.99 万亿美元
美国 2026 财年联邦赤字扩大到 1.99 万亿美元，同比增 12%；10 月 7 日 10 年期美债标售利率升至 5.30%，为 2000 年以来最高，房贷与企业融资成本同步被推高。
三句话看懂
美国财政部 10 月 16 日公布，2026 财年（截至 9 月 30 日）联邦预算赤字扩大到 1.99 万亿美元，同比增 12%，为五年来最高；同期 10 年期美债 10 月 7 日标售利率升至 5.30%，为 2000 年 11 月以来最高水平。[1][4]
市场关心的是，高企的国债供给与利率已经传导到房贷与企业融资成本，30 年期房贷利率逼近 7.3%；而美联储本周三（10 月 28 日）大概率暂停加息，意味着压低长端利率的任务短期内只能靠财政端自己想办法，货币政策暂停并不等于借贷成本下降。[7][9]
接下来需要确认的是，10 年期收益率能否稳在标售后回落的 5% 附近而不再冲高，11 月初下一轮长债标售的投标倍数与海外买家占比是否维持强劲，以及 12 月 11 日联邦资金到期前国会能否再次避免预算僵局。[1][4]
2026 财年赤字扩大到 1.99 万亿美元，净利息支出创纪录
美国财政部 10 月 16 日公布的最终数据显示，2026 财年（2025 年 10 月至 2026 年 9 月）联邦财政赤字为 1.99 万亿美元，较 2025 财年的 1.78 万亿美元扩大 2170 亿美元、增幅 12%，是五年来规模最大的年度赤字；赤字占 GDP 的比例也从 5.8% 升至 6.2%。[1]
同一财年，联邦政府总支出达 7.4 万亿美元（增长超 5%），总收入为 5.4 万亿美元（增长约 3%）；净利息支出达到创纪录的 1.05 万亿美元，较 2025 财年的约 9700 亿美元增长超 8%，平均利率升至 3.53%，是 2021 年水平的两倍以上，目前净利息已超过医疗补助（Medicaid）等项目，成为仅次于社会保障与医疗保险的第三大联邦支出项；若按计入联邦信托基金内部利息的毛口径计算，债务利息支出合计达 1.36 万亿美元。[2]
财政部长贝森特（Scott Bessent）将部分赤字扩大归因于关税退税：最高法院 2 月 20 日以 6 票对 3 票裁定，总统不能依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）单方面加征关税，包括"解放日"关税在内的多项 IEEPA 关税被判违法，相关退税规模据业内估算最高可达 1750 亿美元；该裁决不涉及已单独立法的 232 条款关税。[1][3]
10 年期美债标售利率创 25 年新高，但海外买家并未退场
10 月 7 日，美国财政部标售 390 亿美元 10 年期国债，中标利率为 5.30%，是 2000 年 11 月以来的最高水平；投标倍数（bid-to-cover）为 2.77 倍，高于过去 12 个月均值的 2.51 倍，中标利率低于标售前二级市场预期水平，显示需求好于担忧。[4]
本次标售中，间接投标人（含海外央行等机构）认购比例达 80.3%，高于近期平均水平，缓解了市场对外国买家持续减持美债的担忧；次日（10 月 8 日）标售的 30 年期国债中标利率为 5.62%，同样处于高位。[5]
据美联储 H.15 公开利率数据，10 年期美债二级市场收益率 10 月 19 日一度升至 5.15%，随后逐步回落，10 月 22 日降至 4.96%，10 月 23 日小幅回升至 5.00%；换言之，即便近期收益率有所降温，标售当天刷新的 25 年高点仍反映出市场消化创纪录发债规模的难度。[6]
值得对比的是，上一次 10 年期收益率处于类似水平是 2000 年前后，当时美联储联邦基金利率目标为 6.50%，远高于目前 3.75%-4.00% 的区间；这意味着本轮长端利率走高更多来自期限溢价（term premium，即投资者为持有长期国债额外要求的补偿）而非短端政策利率本身的直接推升。[6][9]
高利率已经传导到房贷、企业融资和股市估值
房贷方面，截至 10 月 24 日，30 年期固定房贷利率平均报 7.32%（另有机构给出 7.16%-7.25% 的区间），处于 2023 年 11 月以来的高位，高于一年前的 6.19%；房利美（Fannie Mae）预计今年剩余时间利率将维持在 7.4% 左右，2027 年可能逼近 7.5%。[7]
企业融资方面，截至 10 月 1 日，ICE BofA 美国投资级公司债指数的有效收益率为 5.99%，较一年前上升约 121 个基点，其中约 85% 来自国债基准利率本身，相对国债的利差仅约 86 个基点、处于历史偏窄水平；也就是说，企业借贷成本上升主要是被国债收益率带动，而非市场对信用风险的担忧明显加大。[10]
股市方面，标普 500 指数 10 月 6 日收于 7818.93 点的历史新高，10 月 21 日收盘报 7757.17 点，较高点回落约 0.8%；分析师预计三季度每股盈利同比增长 29.6%，强劲的盈利增长在一定程度上抵消了高利率对估值的压制。[8]
美联储本周三决议是货币端变量，财政端压力短期难解
美联储已于 9 月 16 日一致通过 25 个基点加息，将联邦基金利率区间上调至 3.75%-4.00%，为 2023 年以来首次加息；市场普遍预期本周三（10 月 28 日）的议息会议将暂停加息（OurAlpha 此前已报道加息路径预期的变化）。[9]
但即便美联储暂停短端利率调整，财政部仍需持续发行规模接近纪录水平的国债为赤字融资，长端收益率更多由供需与通胀预期决定，而非直接跟随联邦基金利率——这正是政策利率可能见顶后，10 年期收益率仍徘徊在 5% 附近而非明显回落的核心原因。[1][6]
接下来要确认什么
三件事将决定未来几周的走向：10 年期收益率能否稳定在 5% 以下而不再因新一轮标售走高；11 月初下一次 10 年期与 30 年期国债标售的投标倍数与间接投标人占比是否维持强劲；以及 12 月 11 日联邦资金到期前，国会能否再次避免政府停摆。若赤字融资压力与政治僵局同时发酵，长端利率仍有可能进一步承压。[1][4]
SOURCES
- [1] Yahoo Finance（援引路透社）：US budget deficit widens to $1.99 trillion for fiscal 2026（2026 年 10 月 16 日）
- [2] Yahoo Finance：Interest on the National Debt Just Hit a Record $1.36 Trillion
- [3] CNBC：Supreme Court tariff case winner Learning Resources is 'on the right side of history,' CEO says（2026 年 2 月 20 日）
- [4] CNBC：10-year Treasury yield backs off from 24-year high after solid bond auction eases demand fears（2026 年 10 月 7 日）
- [5] Vantage Markets：US Treasury Auction Results: 10-Year 5.30%, 30-Year 5.62%（2026 年 10 月 9 日）
- [6] Federal Reserve Board：H.15 Selected Interest Rates (Daily)（2026 年 10 月 23 日发布，官方）
- [7] NoradaRealEstate：Current Mortgage Rates October 24, 2026: 30-Year at 7.32%
- [8] CNBC：Chart: A look at the S&P 500's remarkable and defiant trip to a new record（2026 年 10 月 6 日）
- [9] Federal Reserve：FOMC Statement, September 16, 2026（官方新闻稿）
- [10] Macrotrends：U.S. Corporate Bond Spread (1996-2026)，ICE BofA 美国投资级公司债指数数据
本文内容仅作信息分享，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。
