Instacart（CART）获 DoorDash 收购，股价为何不涨？
DoorDash（DASH）公布三季度财报（营收增 34%、净利润增 91%，均超预期）的同一天，宣布以每股 65 美元、约 170 亿美元收购 Instacart（CART）；但因交割要到 2027 年底后才能完成、审批不确定性高，Instacart 股价当天不涨反跌，较收购价低约 12%。
三句话看懂
美东时间 10 月 29 日，DoorDash（DASH）公布三季度财报的同一天，宣布以每股 65 美元、总额约 170 亿美元收购生鲜配送平台 Instacart（CART），其自身营收同比增长 34%、净利润同比增长 91%，均超市场预期。[1][2][6]
市场在意的核心矛盾是：这笔收购价较传闻前收盘价溢价约 26%，但预计要到 2027 年底或 2028 年上半年才能完成交割，叠加反垄断审查的不确定性，Instacart 股价当天不涨反跌，较 65 美元的收购价低了约 12%，与 DoorDash 自身股价上涨逾 4% 形成鲜明反差。[3][4][5]
接下来需要确认的是，这笔交易能否顺利通过美国、加拿大与以色列的监管审查，以及 Instacart 股价与收购价之间的折价能否随审批进展逐步收窄。[2][5]
财报本身强劲：营收增长 34%，净利润同比翻近一倍
DoorDash 三季度营收 46.16 亿美元，同比增长 34.0%，超出分析师一致预期的 45.6 亿美元；GAAP 净利润 4.66 亿美元，同比大增 91%，摊薄每股收益 1.06 美元，较市场一致预期的 0.81 美元高出约 31%。[1][6]
运营指标同样全线走强：平台订单量 9.93 亿单，同比增长 28%；市场交易总额（Marketplace GOV）339 亿美元，同比增长 36%；调整后 EBITDA 10.60 亿美元，同比增长 41%。[1]
同一天抛出重磅收购：170 亿美元买下 Instacart
真正引发市场关注的，是财报发布当天 DoorDash 宣布的另一项决定：公司已与生鲜配送平台 Instacart（母公司 Maplebear，纳斯达克代码 CART）达成最终协议，将以每股 65.00 美元收购后者，交易对价总额约 170 亿美元。[1][2]
这一收购价较 Instacart 在 10 月 22 日——也就是媒体首次报道双方洽谈收购事宜前最后一个交易日——的收盘价溢价约 26%。Instacart 创始人 Apoorva Mehta 对媒体表示，两家公司这些年一直断断续续探讨合并的可能性，本轮谈判是在今年夏天重新启动的。[5]
这也是此前收购传闻链条的最新进展：据报道，10 月 23 日 Instacart 股价曾一度因收购传闻上涨约 9%，优步彼时也传出参与竞购，但随后退出谈判，最终接棒完成交易的是 DoorDash。[7]
收购条款与时间表：现金为主，要到 2027 年底才能落地
交易对价中至少 75% 为现金、最多 25% 为 DoorDash 股票；Instacart 股东可选择每股 65.00 美元全现金方案，或按每股换取 0.3372 股 DoorDash 股票的全股票方案，也可选择每股 48.75 美元现金加 0.0843 股 DoorDash 股票的混合方案，最终按比例分配。摩根大通已为交易提供一年期过桥贷款，DoorDash 表示交易不设融资条件，目标是维持投资级资本结构。[1][2]
交易仍需 Instacart 股东投票通过，并需通过美国《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法》审查，以及加拿大、以色列监管机构批准；目前已有约 19% 的 Instacart 股份承诺投票支持交易。双方预计要到 2027 年底或 2028 年上半年才能完成交割，签约到交割的时间跨度可能超过一年。CFRA Research 分析师指出，审批风险是这笔交易最大的风险点，漫长的交割窗口意味着双方都预期将经历较长的反垄断审查，也让交易在此期间可能受到政策变化的影响。[1][2][5]
DoorDash 方面预计，这笔收购将带来超过 5 亿美元的多年期年化净协同效应，但公司计划在交割后第一年就将协同收益的 100% 以上重新投入业务，意味着第一年净协同效应为负，要到第二年及以后才会转为正贡献。[1]
市场反应分化：DoorDash 涨逾 4%，Instacart 却跌破收购价
财报与收购消息公布后，两家公司股价走势出现分化。截至美东时间 10 月 29 日中午前后，DoorDash 股价报 176.97 美元，较前一交易日收盘的 169.49 美元上涨 4.41%；而 Instacart 股价报 57.12 美元，较前一交易日收盘的 58.42 美元下跌 2.23%——不仅没有因 65 美元的收购要约而上涨，反而比要约价低了约 12%。[3][4]
出现"收购目标股价不涨反跌"的局面，核心原因在于交割时点过于遥远与审批的不确定性：按当前 57 美元出头的股价与 65 美元现金对价计算，市场隐含的折价颇为可观，反映出投资者对这笔交易能否在一年多后真正落地仍打了折扣。晨星分析师 Martin Szumski 认为，外卖配送业务增长正在放缓，未来的增量更多来自更高频、客单价更高的订单，例如每周生鲜采购、便利品和零售商品；Wedbush 分析师 Ygal Arounian 则认为，Instacart 与 DoorDash 的组合有望形成有竞争力的差异化优势。[5]
接下来关注什么
第一个关键节点是反垄断审查的实际进展：这不是 DoorDash 与 Instacart 第一次尝试走到一起，监管环境将直接决定这笔交易能否如期在 2027 年底至 2028 年上半年完成交割。[2][5]
第二个待确认的问题是 Instacart 股价与 65 美元收购价之间的折价能否随审批进展逐步收窄：这一折价目前已经反映出市场对交易不确定性的定价，后续变化将是观察市场信心的直接指标；与此同时，DoorDash 自身三季度经营数据的强劲表现能否延续，也将决定市场对这笔 170 亿美元收购所带来的整合与资本开支压力的容忍度。[3][4]
SOURCES
- [1] SEC 8-K Exhibit 99.1：DoorDash 2026 年三季度财报新闻稿（含 Instacart 收购公告，2026-10-29）
- [2] DoorDash 投资者关系：DoorDash to Acquire Instacart to Help Local Stores Win（2026-10-29）
- [3] StockAnalysis.com：DASH 股价实时数据
- [4] StockAnalysis.com：CART（Maplebear/Instacart）股价实时数据
- [5] Investing.com（Reuters 转载）：DoorDash strikes $17 billion deal for US rival Instacart in bets on grocery delivery（2026-10-29）
- [6] Newsquawk：DoorDash (DASH) Q3 2026 (USD): EPS 1.06 (exp. 0.81), revenue 4.6bln (exp. 4.56bln)（2026-10-29）
- [7] Yahoo Finance：DoorDash Is Close to Buying Instacart for $17 Billion After Uber Walked Away
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