美元指数走弱，美债收益率逼近一个月低位，背后为什么？
美元指数周一走弱至 101.64，10 年期美债收益率跌至 4.974% 逼近一个月低位；真正推手是上周四 AI 支出抛售引发的避险买盘，而非美联储转鸽——FedWatch 显示暂停概率已达 90.6%。
三句话看懂
北京时间 10 月 26 日（周一），美元指数小幅走弱至 101.64，10 年期美债收益率跌至 4.974%、30 年期跌至 5.299%，均逼近一个月低位；布伦特原油同步跌超 1% 至约 115 美元，欧元、英镑小幅走高。[1]
市场在意的是，这组“美元软、收益率软”的组合看起来很像美联储要转向宽松，但 CME FedWatch 与 Kalshi/Polymarket 等预测市场都把本周三暂停加息的概率定在 90% 以上，真正的推手其实是上周四科技股 AI 支出抛售引发的避险资金涌入国债，叠加本周美联储、欧央行、日本央行、加拿大央行、新西兰联储五家央行扎堆议息，但加拿大与新西兰可能逆势加息。[2][5][6]
接下来需要确认的是，周三美联储记者会的前瞻指引基调、加拿大央行与新西兰联储是否真的在本周加息、以及上周四那场科技股抛售能不能真正企稳，这些将共同决定美元和美债收益率能否摆脱目前的窄幅波动。[1][7]
数字看起来像转鸽，但暂停概率反而更高了
路透社香港时间 10 月 26 日报道，美元指数周一交投于窄幅区间，最新报 101.64，较上一交易日小幅走弱；10 年期美债收益率回落至 4.974%，30 年期报 5.299%，均徘徊在一个月低位附近。外汇市场上，欧元兑美元上涨 0.16% 至 1.122 美元，英镑上涨 0.1% 至 1.3385 美元，澳元下跌 0.04% 至 0.7030 美元，纽元上涨 0.06% 至 0.572 美元，美元兑日元基本持稳于 156.920。[1]
按直觉，收益率和美元同步走软，很容易被解读为市场在为美联储转向宽松定价。但 CME FedWatch 工具显示，10 月 28 日维持利率不变的概率已升至 90.6%，加息概率仅 9.4%；Kalshi、Polymarket 等预测市场周一美东凌晨 4 点 07 分 的加权数据显示，暂停概率更是高达 94%，远高于一个月前的水平。这说明美元和美债收益率的走软，几乎跟美联储“变鸽”无关。[5][6]
真正的推手：上周四 AI 支出抛售引发的避险买盘
上周四（10 月 22 日），对 AI 资本支出前景的担忧引发纳斯达克综合指数单日大跌 2.6%，是 6 月 5 日重挫 4.2% 以来最大单日跌幅；Meta 下跌约 7%、英伟达下跌约 4%、新近上市的 SpaceX（NASDAQ: SPCX）下跌约 9%，费城半导体指数暴跌 6.7%。[2][3]
导火索并不是单一方向的“AI 支出放缓”，而是两种相反信号同时出现：10 月 21 日美股收盘后，Meta 公布三季报，自由现金流转负至约 -21 亿美元、为 2012 年上市以来首次，同时把 2026 财年资本开支指引下限上调 50 亿美元至 1350 亿美元（上限维持 1450 亿美元不变），未来租赁与长期合同支出承诺也从 7 月披露的约 7000 亿美元攀升至约 8250 亿美元；与此同时，特斯拉同期把全年资本开支指引下调了约 20%。一边是巨头持续加码投入、现金流承压，一边是另一家巨头主动收缩，这种分歧加深了市场对 AI 基建投资周期走向的担忧。[3][10][11]
抛售把资金推向了国债避险，压低了收益率。路透社援引澳洲国民银行（NAB）外汇策略主管 Ray Attrill 的说法：“目前看，似乎是美债市场在主导美元的整体表现，市场在对美债收益率的下跌做出反应，而且美国与其他 G10 货币之间的利差正在收窄，这给美元降了一点温。”[1]
油价回落、法国免于降级，也在为避险情绪减压
布伦特原油期货周一下跌超过 1%，回落至约每桶 115 美元，此前一周曾触及六个月高位；路透社报道称，卡塔尔调解人周日已抵达德黑兰，协同美方推动地区局势降温，这也缓解了部分通胀担忧。[1]
上周五（10 月 23 日），穆迪维持法国 Aa3 主权信用评级，未如市场此前担心的那样下调，但维持负面展望，前提是法国要在 2027 年通过一份削减赤字的预算，融资成本和社会紧张局势也要有所缓和。这一消息被视为欧元周一走高的部分原因。[4]
五大央行扎堆议息，但加拿大、新西兰可能逆势加息
本周美联储（周三）、欧洲央行（周四）、日本央行（周五）均被市场普遍预期维持利率不变；但加拿大央行和新西兰联储同样在周三公布决定，市场却在押注这两家可能逆势加息。[1]
路透社 10 月 21-23 日对 34 位经济学家的调查显示，19 人（约 56%）预期加拿大央行本周将基准利率从 2.25% 上调 25 个基点至 2.50%，高于此前一次调查中 80% 的经济学家预期维持到年底不变；期货市场对 10 月加息的定价也从行长 Tiff Macklem 此前表态（暗示季度通胀预测可能上修）之前的约 30%，跳升至约 75%-81%。多数受访经济学家还预计明年 3 月底前还会再加一次，把利率推到 2.75%。与此同时，加拿大 9 月失业率已升至 6.5%，9 月非农就业减少 6.8 万人，是连续第二个月下滑，这也是加息路径上的一个变数。[7][8]
新西兰联储（RBNZ）9 月 2 日已把官方现金利率（OCR）上调 25 个基点至 2.75%；首席经济学家 Paul Conway 本月表示，10 月 28 日的决定“完全开放”，维持不变和再加 25 个基点都有可能，但他认为下一步更可能是上调而不是下调。[9]
Pepperstone 研究主管 Chris Weston 的判断是：“前瞻指引可能比决议本身更重要，决议结果大概率已经被市场消化；真正能影响短端利率定价的，是官员如何描述后续路径，以及市场是否需要重新给远期利率曲线定价。”[1]
接下来要确认什么
三件事将决定美元和美债收益率能否摆脱当前的窄幅波动：周三美联储记者会的措辞基调是否比市场预期更鹰派或更鸽派；加拿大央行和新西兰联储是否真的在本周加息，还是像过去几次一样临门转向；以及上周四那场由 AI 支出担忧引发的科技股抛售能否真正企稳，决定避险资金是否继续涌向国债。[1][7][9]
SOURCES
- [1] Reuters（路透社，记者 Jiaxing Li，香港）：Currency markets subdued ahead of pivotal central bank week（2026 年 10 月 26 日）
- [2] Al Jazeera：US tech stocks tumble as investors fret over AI spending（2026 年 10 月 23 日）
- [3] Benzinga：Meta, Nvidia Lead Tech Sell-Off as AI Spending Fears Rattle Wall Street（2026 年 10 月）
- [4] Euronext Live（援引路透社）：France spared Moody's ratings downgrade as it struggles with unrest（2026 年 10 月 23 日）
- [5] KuCoin News Flash：Fed likely to hold rates steady in October at 90.6% probability（CME FedWatch 数据）
- [6] DeFiRate：Fed Rate Decision Odds（Kalshi/Polymarket 加权均值，2026 年 10 月 26 日美东 04:07）
- [7] InvestingLive（援引路透社调查）：Bank of Canada preview: 81% chance of first hike in a year to 2.50%, economists split（2026 年 10 月）
- [8] 加拿大统计局（Statistics Canada）：The Daily — Labour Force Survey, September 2026（官方数据，2026 年 10 月 9 日发布）
- [9] 新西兰储备银行（RBNZ，官方）：OCR increased by 25 basis points to 2.75%（2026 年 9 月）
- [10] SEC EDGAR：Meta Platforms, Inc. Form 8-K Exhibit 99.1（2026 年三季度财报官方新闻稿，2026 年 10 月 21 日）
- [11] DigiTimes：Meta's AI commitments surge to US$825 billion, testing financing power（2026 年 10 月 23 日）
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