美联储鹰派异议叠加经济学家押注，12 月加息概率超七成

美联储按兵不动，两位理事倒向加息

10 月 28 日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以 10 票对 2 票的结果，将联邦基金利率目标区间维持在 3.75%-4.00% 不变。反对票来自理事 Lisa D. Cook 与 Beth M. Hammack，二人主张应立即加息 25 个基点。^[1]

声明措辞偏鹰派：委员会称经济活动“以强劲步伐扩张”，国内支出“有韧性”，生产率增长“强劲”，资本投资“稳健”；但对通胀的描述是“仍处于高位”，并重申将致力于实现 2% 的物价稳定目标。^[1]

两位理事同时投票主张加息、而非降息或维持不变，这在近几次议息会议中并不常见，反映出美联储内部对当前通胀粘性的担忧已不只是少数声音。^[1]

经济学家与市场定价罕见趋同

路透社 10 月 16 日至 20 日对 100 位经济学家的调查显示，所有受访者一致预计美联储 12 月将加息，较上月不到半数的比例大幅反转；其中 94 人预计到 2026 年底联邦基金利率将升至 4.00%-4.25% 区间，高于 9 月调查中 76 人里仅 29 人的比例。^[2]

调查同时指出，受关税与能源成本推高物价的影响，核心通胀预计在未来几个季度仍将高于 2% 目标逾 100 个基点，且要到 2028 年才可能回落至目标水平。^[2]

这一预期与盘面定价基本吻合：Investing.com 的美联储利率监测工具显示，截至 11 月 3 日凌晨（美东时间），12 月 9 日会议加息 25 个基点的概率为 72.4%，维持不变的概率为 27.6%。^[3]

11 月 2 日：美股分化，美债收益率逆势走低

11 月 2 日（周一）收盘，标普 500 指数下跌 0.51% 至 7541.40 点，纳斯达克综合指数下跌 1.07% 至 25164.36 点，道琼斯工业平均指数上涨 0.41%（约 214 点）至 51983.98 点。^[4]

纳斯达克的拖累主要来自科技与 AI 概念股资金流出：苹果（AAPL）公布盘后业绩后因毛利率指引偏弱下跌，Palantir（PLTR）同样走低；道指则受益于布伦特原油当日重挫 7.63% 至每桶 104.77 美元，带动美联航、达美等航空股分别上涨 4.80% 和 4.08%。^[4]

与此同时，10 年期美债收益率下行逾 2 个基点至 4.906%，2 年期收益率小幅升至 4.594%。收益率走低的一个重要原因是，国务卿鲁比奥释放美伊可能恢复外交对话的信号，拖累原油价格、短期内降低了能源对通胀的推升作用。^[5]

换言之，11 月 2 日的市场反应更多是个股业绩与油价地缘消息驱动，而非对 12 月加息预期本身的重新定价——这也是为何加息概率居高不下的同时，长端收益率并未同步走高。^[4][5]

这种背离提示投资者需要分清两类风险：一类是财报季与油价波动带来的短期个股与板块轮动，另一类是加息预期本身对估值贴现率的中期压力。两者叠加时，市场情绪容易被短期因素主导，而把更慢变量的利率路径暂时搁置，但后者一旦在 12 月落地，对高估值成长股的冲击往往更系统性。^[3][4]

关税与通胀粘性：加息压力从何而来

10 月 ISM 制造业 PMI 为 55.5%，较 9 月的 54.5% 回升 1.0 个百分点，为连续第 10 个月处于扩张区间；新订单指数升至 55.5%。^[6]

但同一份报告显示，原材料价格指数仍高达 75.2%（9 月为 77.9%），为连续第 25 个月上涨，受访企业将其归因于钢铝关税与石油基原材料成本上升。企业情绪连续第 3 个月恶化，正面评价占比仅 34%，负面评价占 66%，主要担忧来自政策不确定性与地缘冲突。^[6]

这组数据印证了路透调查中经济学家的判断：关税与能源成本正在把制造业投入成本维持在高位，即便整体产出仍在扩张，价格粘性也让美联储难以在短期内转向宽松，这正是两位理事此次倒向加息的核心依据。^[2][6]

接下来要确认什么

下一个关键节点是 12 月 9 日的 FOMC 决议；在此之前陆续公布的通胀与就业数据，将决定 72.4% 的加息概率是继续走高还是回落。^[3]

同样值得关注的是，是否会有更多理事从当前的鸽派立场转向支持加息，以及 11 月 3 日美国中期选举（全部 435 个众议院席位与 35 个参议院席位改选）的实际结果。^[7]

若国会控制权出现变化，财政支出与关税政策路径可能随之调整，进而反馈到通胀预期和美联储接下来的决策权衡中；Investing.com 的实时概率与路透经济学家调查目前方向一致，但两者都只是截至发稿时点的定价，并非对 12 月结果的确定性判断。^[2][3]