中东战火推高通胀预期，金价本周或创六周最大跌幅

截至北京时间 7 月 17 日 18:30（美东盘前），现货黄金报 $3,980.64/盎司，日内小幅上涨 0.3%，但本周累计跌幅已超过 2%，正迈向六周来最大单周跌幅。金价此前在盘中一度触及 7 月 1 日以来的最低水平。^[CNBC]美国与伊朗的军事冲突持续升级，推动原油价格飙升，加剧了市场对通胀反弹和美联储进一步加息的担忧，成为压制金价的核心因素。

油价飙升与通胀预期逆转：黄金的“双重打击”

本周黄金市场的核心叙事，是中东战火如何通过能源价格传导至利率预期，从而压制了黄金的避险吸引力。据 CNBC 报道，美国上周对伊朗发动了连续三晚的打击，一周内击中超过 300 个目标；伊朗则反击了五个海湾国家的美军基地，并宣布关闭霍尔木兹海峡。^[CNBC]这一局势推动原油价格在过去五个交易日内飙升超过 9%。

Kitco 分析师 Przemyslaw Radomski 指出，黄金当前的下跌逻辑与地缘政治避险无关，而是一场“利率故事”。他在 7 月 14 日的分析中写道：“一周前，一份疲软的就业报告（新增 5.7 万，远低于预期的 10 万+）将 9 月加息概率拉低至一半左右，给了黄金一次反弹。但霍尔木兹海峡的重新关闭正在把加息押注重新放回市场。那个让黄金喘息的窗口正在关闭。”^[KITCO]Radomski 认为，战争对黄金构成了“双重打击”：一方面，市场不再将海湾冲突视为买入黄金的理由，而是视为买入原油的理由；另一方面，更高的油价意味着更高的通胀、更鹰派的美联储和更强的美元——这正是驱动金价下跌的完整链条。

通胀数据降温，但油价冲击盖过利好

本周美国公布的通胀数据实际上呈现降温趋势。据 Kitco 报道，美国 6 月消费者价格指数（CPI）环比下降 0.4%，为 2020 年以来首次月度下降，年通胀率从 5 月的 4.2% 降至 3.5%。随后公布的 6 月生产者价格指数（PPI）环比下降 0.3%，年率上涨 5.5%。^[KITCO]

然而，油价飙升带来的通胀预期上升完全盖过了数据利好。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）本周在国会作证时重申了央行对价格稳定的承诺，表示政策制定者对持续高通胀“零容忍”。根据 CME FedWatch 工具，交易员目前定价美联储 9 月会议加息（而非降息）的概率约为 49%。^[KITCO]Kitco 分析师 Gary Wagner 在 7 月 15 日的评论中指出，当日黄金期货上涨 14.30 美元至 $4,066，但若考虑美元走弱因素，卖家实际上超过了买家。美元指数当日下跌 0.41% 至 100.49，但仍处于一年多来的高位附近（6 月 25 日曾触及 101.81）。^[KITCO]

技术面承压：$4,000 关口成多空分水岭

从技术角度看，黄金当前处于一个关键位置。Gary Wagner 指出，黄金期货仍被压制在 100 周期移动平均线（约 $4,077）下方，并延续自本轮调整开始以来的下行通道。上方阻力位在 $4,077 和 $4,090，只有持续突破这些水平才能打开通往 $4,140 和 $4,200 的路径。下行方面，跌破心理关口 $4,000 将暴露更深支撑位 $3,962 和 $3,950。^[KITCO]

现货黄金较 1 月 28 日创下的历史高点 $5,589.38 已下跌约 27%。第二季度，黄金录得了十多年来最差的季度表现，原因是伊朗局势的初步缓和以及美元走强对金属构成了压力。^[KITCO]

Przemyslaw Radomski 在分析中警告，黄金期货目前正守在基于 7 月低点的上升支撑线上，“一旦这一水平被跌破，跌势可能加速。而一旦黄金跌破 2026 年新低，跌势将进一步加剧——这最早可能在本周发生。”^[KITCO]

分析师观点分歧：需求端变化还是利率预期主导？

对于黄金下跌的根本原因，市场分析师之间存在明显分歧。Kitco 分析师 Stewart Thomson 在 7 月 14 日的评论中提出了与主流叙事截然不同的观点。他认为，黄金下跌并非因为美联储可能加息，而是因为“全球市场每月约 40-70 吨的黄金需求因印度政府新的关税税收和一项鼓励公民一年内不购买黄金的法令而消失”。此外，“一些央行已停止购买黄金，另一些则在直接卖出——它们需要筹集法定货币现金来管理美伊争夺霍尔木兹海峡控制权所造成的经济损失。”^[KITCO]

Thomson 将主流媒体关于利率影响黄金的叙事称为“荒谬的”，并指出“黄金在利率从接近零升至 5% 的过程中翻了一番（从 $2,000 涨至 $4,000）”。他援引 1970 年代的历史先例表示，当时通胀和利率双双上升，黄金却“飙升”。他认为，当前情况将重演，且规模更大。^[KITCO]

不过，Thomson 也承认，从技术图表看，$3,900 区域是一个“坚实的买入区”。他建议投资者在该区域“以微笑买入”。^[KITCO]

与此同时，长期机构预测仍对黄金持建设性态度。Gary Wagner 援引摩根大通的预测称，该行目标价仍为年底前达到每盎司 $6,000，依据是创纪录的央行购金——由中国、印度、土耳其和波兰主导。^[KITCO]

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