Alphabet（GOOGL）单日暴跌 12.64%，创上市以来纪录

单日暴跌 12.64%，创下哪些纪录？

美东时间 10 月 29 日（周四）常规交易时段，GOOGL 收于 283.82 美元，单日下跌 41.07 美元，跌幅 12.64%；同股 GOOG 收于 282.32 美元，跌幅 12.29%。^[3][4] 这是公司自 2004 年上市以来最大单日跌幅。^[5]

按市值计算，这一天公司蒸发约 4,820 亿美元，是美股有记录以来第二大单日市值蒸发，仅次于英伟达（NVDA）2025 年 1 月 27 日蒸发的约 5,930 亿美元；多家媒体标题将这一损失圆整表述为"近 5000 亿美元"。^[3][5]

这也超过了 Alphabet 自己此前的纪录——2026 年 7 月 23 日二季度财报后，股价曾下跌约 7%，当时蒸发市值约 2,750 亿美元。^[3] 换言之，这是公司今年内第二次创下自身单日市值蒸发纪录，而新纪录的规模接近旧纪录的两倍。

每股收益为何大幅不及预期？

导致暴跌的直接诱因是业绩不及预期。三季度摊薄每股收益 2.12 美元，比 Zacks 市场一致预期的 2.94 美元低 27.89%；剔除流量获取成本（TAC）后的净营收为 1,112.1 亿美元，同比增长 27.1%，也略低于一致预期 0.53%。^[6][7] 公司整体 GAAP 营收仍达 1,276 亿美元，同比增长 25%。^[1]

过去四个季度中，公司有三次超出 Zacks 一致预期，本季度是近期少有的未能兑现预期的一次。^[6] 每股收益下滑的主因并非经营层面恶化，而是权益证券（包括对 SpaceX 的投资）公允价值由上年同期约 107.34 亿美元的收益转为本季度约 86.64 亿美元的亏损，拖累净利润同比下降 24% 至 264.68 亿美元。^[1][4]

搜索业务增长为何明显放缓？

比业绩数字本身更让市场担心的，是核心搜索广告业务增长正在失速。三季度 Google 搜索及其他业务营收 633.5 亿美元，同比增长 12%，低于分析师平均预期的 649.9 亿美元；这一增速已连续两个季度放缓——一季度增速为 19%，二季度降至 17%，三季度再降至 12%。^[7][8]

相比之下，Google Cloud 三季度营收 307.1 亿美元，同比大增 103%，高于分析师平均预期的 291.6 亿美元，是三季度少数好于预期的板块。^[7] 但云业务目前规模仍远小于搜索业务，其强劲增长未能抵消市场对公司最核心、利润率最高的搜索广告业务增速放缓的担忧。

AI 资本支出继续冲高，自由现金流承压

与增长放缓同时发生的，是资本支出继续创新高。三季度资本支出 513.6 亿美元，较上年同期约 240 亿美元翻倍以上，主要投向 AI 基础设施；公司维持 2026 全年资本支出指引 1,950 亿至 2,050 亿美元不变，但在电话会议上表示 2027 年资本支出将"显著"上升，具体数字要等到四季度电话会议才会公布。^[6][9]

持续加码的资本支出已经体现在现金流上：三季度自由现金流为 -90.7 亿美元，上年同期为 +244.6 亿美元，同比恶化约 335 亿美元；这是公司连续第二个季度自由现金流为负，降幅较二季度的 -58.55 亿美元进一步扩大。^[6][2] 叠加公司已连续两个季度零股票回购，投资者对 AI 基建支出是否已经压过现金生成能力的担忧进一步升温。^[1][2]

这种担忧也不止于 Alphabet 一家。当天标普 500 指数与纳斯达克综合指数同步走低，半导体与软件板块跟随承压，"AI 支出能否带来足够回报"的疑虑重新成为整个科技板块的焦点，这也是继三季度多家科技巨头密集公布资本支出计划后，市场第一次集中用股价对这一叙事投出反对票。^[4]

接下来需要确认什么？

财报电话会议于美东时间 10 月 28 日晚举行，CEO Sundar Pichai、广告业务负责人 Philipp Schindler、云业务负责人 Thomas Kurian 与 CFO Anat Ashkenazi 均有出席；管理层提示，未来几个季度搜索业务将面临更难的同比比较基数、折旧上升与数据中心运营成本上升等压力。^[9][6]

接下来需要确认的是：四季度电话会议上管理层是否会给出 2027 年资本支出的具体规模，以及自由现金流能否止跌转正；搜索业务增速能否在四季度企稳，还是会继续放缓，这将决定市场对公司核心广告业务增长动能的信心能否修复。^[9]