亿滋国际（MDLZ）三季度盈利超预期，可可价格暴跌股价创新高
亿滋国际（MDLZ）三季度调整后每股盈利 0.78 美元超预期，调整后毛利率同比扩张 380 个基点，主因可可价格较 2024 年纪录回落超五成；股价创 52 周新高，Wells Fargo、TD Cowen、高盛同日上调目标价。
三句话看懂
美东 10 月 29 日（北京时间 10 月 30 日），亿滋国际（MDLZ）公布 2026 年三季度财报：净营收 99.67 亿美元，有机营收同比增长 2.1%；调整后每股盈利 0.78 美元，按不变汇率计算同比增长 5.5%，超出市场约 0.71 美元的一致预期。[1][2]
市场在意的是，调整后毛利率同比大幅扩张 380 个基点至 34.2%，调整后营业利润率扩张 190 个基点至 13.9%，主因是原材料成本下降与生产效率提升——其中最关键的变量是可可价格较 2024 年 12 月创下的历史纪录已回落超过五成；受此推动，股价在北京时间 10 月 30 日盘中一度创下 52 周新高，Wells Fargo、TD Cowen、高盛三家机构同日上调目标价。[3][4][6][7]
接下来需要确认的是，公司维持的全年有机营收增长“至少 2%”指引是否会在后续季度被上调，以及管理层所说可可市场 2025–26 周期将出现近 50 万吨历史级别过剩是否能兑现，从而让当前的成本红利延续到 2027 年。[6]
营收温和增长，调整后每股盈利超预期
据亿滋国际通过 SEC 8-K 文件 Exhibit 99.1 披露，公司 2026 年三季度净营收为 99.67 亿美元，有机营收同比增长 2.1%，其中销量/结构贡献 1.8 个百分点；GAAP 稀释每股收益同比增长 78.9% 至 1.02 美元，调整后每股收益为 0.78 美元，按不变汇率计算同比增长 5.5%。[1]
据 MarketBeat 汇总的分析师一致预期，市场原本预计调整后每股收益约 0.71 美元；公司实际公布的 0.78 美元超出预期约 0.07 美元。年初至今（前九个月）经营活动现金流为 26 亿美元，自由现金流为 17 亿美元，年内已向股东返还资本 28 亿美元。[1][2]
毛利率扩张 380 个基点，可可成本是关键变量
公司披露，三季度调整后毛利率同比扩张 380 个基点至 34.2%，调整后营业利润率扩张 190 个基点至 13.9%，主要驱动因素是原材料成本下降与生产效率提升带来的制造成本节约。[1] 这一毛利率跃升与可可价格的回落高度吻合：据雅虎财经援引市场数据，可可期货价格已从 2024 年 12 月创下的 1.29 万美元/吨以上历史纪录，回落至 2026 年 10 月 23 日前后的约 5,600 美元/吨，降幅约 56.6%；另据 TradingKey 对期货行情的追踪，10 月 28 日可可价格为 5,447.50 美元/吨，当日跌 2.05%、七日跌 6.62%，显示价格仍处于宽幅震荡下行区间。[7][8]
据雅虎财经整理的财报电话会要点，CEO Dirk Van de Put 表示 2025–26 可可种植周期预计将以近 50 万吨的历史级别过剩收官，即便 2026–27 周期可能出现约 19 万吨的供应缺口，这一缺口规模也能被之前的过剩库存吸收，他判断可可价格将维持在相对宽幅区间内波动，暂未显现因厄尔尼诺天气风险而大幅反弹的迹象。[6]
欧洲以价换量拖累有机营收，新兴市场维持两位数增长
分区域看，北美三季度有机营收增长 1.6%，全部由提价贡献，销量/结构持平；欧洲有机营收下降 2.1%，提价环节拖累 3.7 个百分点、销量/结构贡献 1.6 个百分点，显示公司在欧洲为挽回销量而让渡了部分此前因可可成本上涨而提高的价格；亚洲中东及非洲（AMEA）地区有机营收增长 7.7%，其中销量/结构贡献 5.5 个百分点；拉丁美洲有机营收增长 6.9%，提价贡献 6.1 个百分点。[1][2]
据雅虎财经披露的电话会细节，公司在印度年内已新增 13 万个分销网点，增速超过 20%；在巴西的零售网点数已突破 100 万家；管理层认为中国、印度、巴西等关键市场的数字化网点渗透仍有约 25% 的提升空间，COO Luca Zaramella 还特别提到拉丁美洲的 Trident 口香糖品牌市占率与渗透率均创纪录。[6]
股价创 52 周新高，三家机构同日上调目标价
据 MarketBeat 的 Instant Alert 披露，受财报超预期带动，公司股价于北京时间 10 月 30 日（美东交易时段）盘中一度触及 67.00 美元的 52 周新高；截至该页面披露的最新成交价 65.02 美元，仍较前一交易日收盘价 62.53 美元上涨约 4.0%。[3]
分析师同日普遍上调目标价：Wells Fargo 将目标价从 65 美元上调至 68 美元，维持“增持”评级；[4] TD Cowen 将目标价从 70 美元上调至 75 美元并维持买入评级，同时将公司 2026 年有机增长预测上调至 2.3%、每股收益预测上调至 3.11 美元（高于市场一致预期的 3.05 美元），理由是“更广泛的销量增长带来的经营杠杆”以及新兴市场消费韧性和北美执行力；[5] 高盛同样将目标价从 68 美元上调至 75 美元并维持买入评级。[5] 以 MarketBeat 披露的 65.02 美元股价计算，三家机构上调后的目标价分别隐含约 4.6%、15.4% 和 15.4% 的上行空间。[3][4][5]
全年指引维持不变，成本红利能否延续到 2027 年是关键
公司在财报中维持 2026 全年指引：有机净营收增长“至少 2%”，调整后每股收益按不变汇率计算增长“持平至 5%”，指引区间未因三季度的超预期表现而上调。[1] 综合来看，三季度的核心逻辑是成本端（可可价格较历史高点回落超五成）大幅跑赢营收端（有机增长仅 2.1%）：这让公司在增长平淡的情况下依然实现了显著的利润率扩张和盈利增长，也解释了股价为何在营收增速并不突出的情况下仍创出 52 周新高。[1][3]
下一步需要观察的，是管理层所说的近 50 万吨可可历史级别过剩能否如期兑现并持续压低采购成本，以及欧洲市场“以价换量”的策略能否在未来几个季度扭转有机营收负增长——这两个变量将共同决定当前的利润率红利是一次性的成本周期现象，还是能延续到 2027 年的结构性改善。[1][6]
SOURCES
- [1] SEC 8-K Exhibit 99.1：亿滋国际 2026 年三季度财报新闻稿（2026-10-29）
- [2] MarketBeat：亿滋国际（MDLZ）Q3 2026 Earnings Report 一致预期与股价反应页面
- [3] MarketBeat Instant Alert：亿滋国际（MDLZ）股价因超预期财报创 52 周新高（2026-10-30）
- [4] MarketBeat Instant Alert：Wells Fargo & Company 上调亿滋国际（MDLZ）目标价（2026-10-30）
- [5] Investing.com：《TD Cowen raises Mondelez stock price target to $75 on volume growth》（2026-10-30）
- [6] Yahoo Finance：《Mondelez International Inc (MDLZ) Q3 2026 Earnings Call Highlights》
- [7] Yahoo Finance：《Where Are Cocoa Prices Heading in 2027?》
- [8] TradingKey：《Market Movers: COCOA-F》可可期货行情（2026-10-28）
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