美光盘中重挫近 10%，竞争对手 SK 海力士千亿扩产计划引发供应过剩担忧

美光科技（Micron Technology，MU）今日盘中遭遇猛烈抛售。截至美东时间 7 月 1 日 14:00，该股报 $1038.96，较前收盘价 $1154.29 下跌 9.99%，盘中最低触及 $1037.76，逼近 52 周低点区域。此次下跌的背景是，韩国竞争对手 SK 海力士（SK Hynix）即将在纳斯达克上市，并计划募资超过 290 亿美元用于大规模扩产，市场担忧此举将加速内存芯片市场供需拐点的到来^{[The Motley Fool]}。

竞争对手千亿扩产计划引发市场警觉

SK 海力士的上市计划被视为对美光投资者的一个重大警示。据 The Motley Fool 报道，SK 海力士将在下月于纳斯达克发行美国存托凭证，此次募资可能超过 290 亿美元，规模在美股历史上名列前茅^{[The Motley Fool]}。该公司在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中表示，募资所得将全部用于在韩国建设新的生产设施并购买新设备。这些新工厂有望在 2027 年底前开始生产，并在 2030 年前快速提升产能。此外，SK 海力士还在印第安纳州建设一座先进芯片封装工厂，计划于 2028 年投产。

Barron's 的报道进一步指出，SK 海力士与三星电子（Samsung Electronics）的大规模支出承诺，对美光构成了约 5000 亿美元的内存市场威胁^[Barron's]。报道称，美光股价在 6 月 29 日（周一）早盘一度下跌 4%，随后逆转跌势，当日收涨 1.1%。而今日（7 月 1 日）盘中的重挫，则显示出市场对这一长期风险的重新定价。

美光自身业绩强劲，但供需前景存变数

尽管股价承压，美光自身的业务基本面依然强劲。在刚刚发布的 2026 财年第三季度财报中，美光营收达到 414.56 亿美元，同比增长 345.72%，非 GAAP 毛利率高达 84.9%^{[24/7 Wall St.]}。CEO Sanjay Mehrotra 在财报电话会上表示，“DRAM 和 NAND 行业需求持续显著超过行业供给”，且这种紧张状态将延续至 2027 年以后。HBM4（高带宽内存第四代）已进入量产阶段，HBM4 收入已超过 10 亿美元。

为了应对未来可能出现的周期性下行，美光已采取防御性措施。Mehrotra 透露，公司已签署 16 份战略客户协议，覆盖约 20% 的 DRAM 和三分之一 NAND 产能，合同总价值约 1000 亿美元。这些协议的关键在于设置了价格下限——Mehrotra 表示，“价格下限的毛利率将远超我们在以往周期中经历过的峰值”^{[24/7 Wall St.]}。这意味着，即使市场价格下跌，美光也能从这些长期合同中获得高于历史水平的利润保障。

分析师看法分化：估值偏低 vs. 周期见顶

对于美光当前的投资价值，华尔街分析师的观点出现明显分歧。Benzinga 的一篇分析文章指出，尽管美光股价在过去一年内上涨了约 300%，但其估值仍比英伟达（Nvidia）和博通（Broadcom）便宜^[Benzinga]。Barron's 的报道也提到，有分析师认为美光即将迎来有史以来最好的季度表现，并看好其股价进一步上涨^[Barron's]。

然而，The Motley Fool 的分析师则持谨慎态度。他们指出，当前内存芯片市场的上升周期不可能永远持续。SK Hynix、美光和三星都在竞相扩产，一旦供给增长超过需求增长，利润最终将下滑。SK Hynix 的大规模资本募集可能加速市场峰值的到来^{[The Motley Fool]}。美光虽然通过长期协议锁定了部分利润，但这同时也限制了未来一两年内因价格上涨而带来的额外收益空间。

供应链博弈：美光与苹果的定价权之争

美光的强劲定价能力也对其下游客户产生了直接影响。24/7 Wall St.的分析指出，美光 84.9% 的毛利率与苹果（Apple）46.9% 的毛利率形成了鲜明对比，揭示了在 AI 时代供应链中谁拥有定价权^{[24/7 Wall St.]}。报道称，苹果已被迫接受更高的内存价格以保障其硬件利润。Barron's 的报道也提到，苹果已因内存成本上涨而提高了 Mac 和 iPad 的售价^[Barron's]。

展望未来，苹果的 iPhone 18 系列预计将于 2026 年大规模生产，而这恰好处于近年来最紧张的内存市场窗口期内。分析人士认为，这将进一步考验苹果的硬件利润率，以及其服务业务能否掩盖硬件成本上涨带来的压力。

本文内容仅作信息分享，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。